武商集团(000501):业绩短期承压,项目进入验收阶段-季报点评

事件描述

   公司2022年一季度实现营业收入18.74亿元,同比下降6.47％,实现归属净利润1.76亿元,同比下降34.2％,实现归属扣非净利润1.76亿元,同比下降30.98％。

   事件评论

   公司一季度受疫情影响收入小幅下滑,销售费用开支提升,使得经营性利润短期承压。由于3月份疫情多点散发使客流受到影响,公司营业收入同比下降6.47％,毛利额同比减少7.42％,毛利率同比下降0.45个百分点。从费用端来看,或由于人工费用的提升公司一季度销售费用出现较大幅提升,同比增长8.75％,然而因收入阶段性承压使得销售费用率同比提升3.36个百分点,而管理费用方面控制较好同比下降18.93％,管理费用率同比下降0.42个百分点,因利息费用增加使得财务费用提升34.69％,合计使得公司2022Q1经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金)为2.42亿,同比下降28.88％,经营性利润降幅高于收入降幅。综合来看,公司实一季度现扣非净利润1.76亿,同比下降30.98％。

   梦时代项目工程进入收尾及验收阶段,南昌苏宁项目稳步推进。公司明晰定位,规范武商MALL、武商梦时代、武商城市奥莱、武商超市、武商汇、武商里等六大体系。目前梦时代项目工程进入收尾和验收冲刺阶段,室内乐园和冰雪乐园已按计划全面进场施工,招商工作规划落地、平面定型、稳步推进,加速构建"家庭欢聚社交平台",预计2022年能够全面完成招商及建设任务实现开业。同时2021年公司出自33亿元收购南昌苏宁广场项目实现省外市场扩张,业务持续延展,目前已完成主体结构封顶,项目施工稳步推进。

   投资建议:公司存量改革效果显现,若省外扩张推进顺利则未来成长可期。公司在商业物业基础夯实,并形成较好的门店梯队,次新门店保持较好增长,综合来看整体经营业绩相对稳健。当前阶段,公司积极推进内生改革,效果逐渐显现,毛利额保持平稳增加,同时公司新项目梦时代广场和南昌武商MALL项目稳妥推进,有望打开公司潜在的增长空间,随着新项目营收端的兑现,公司的经营利润有望迎来改善并逐渐增长,预计公司2022-2024年公司EPS分别为0.93/0.79和1.15元/股,公司当前PB估值为0.70倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民消费能力短期承压;

   2、公司新项目推进节奏和培育效果受阻。