德美化工(002054):业绩符合预期,德荣化工预计2022年全面投产-2022年一季报点评

本报告导读:德荣化工目前第一阶段C5的3套装置正常运行,预计2022年全面投产,项目依托浙石化,竞争优势显著。

   投资要点:维持"增持"评级,下调2022年盈利预测下调目标价。受疫情、物流等因素影响,德荣化工项目进度略低于我们预期,下调2022年盈利预测,预计公司20222024年EPS分别为0.570.93/15元,增速为34、63、23％20222024原值为0.670.93元。结合可比公司估值,给予2022年20倍PE下调目标价至11.4元。增持。

   业绩符合市场预期。2021Q1公司营业收入5.05亿元,同比23.89实现归母净利润0.44亿元,同比36.10％％;实现扣非后归母净利润0.42亿元,同比34.52。截止一季度末,公司存货5.98亿元,同比91.18％％,增加部分主要是德荣化工试产期间的原材料及产品。

   德荣化工项目2022年全面投产。根据金联创消息,德荣化工首套C5分离装置于2022年1月初投料。目前德荣化工项目第一阶段C5的3套装置正常运行,第二阶段C5装置预计今年上半年试产,第三阶段预计今年年底试产。预计德荣化工项目2022年全面投产。

   德荣化工项目竞争优势显著。项目深度绑定浙石化保障长期竞争力和成长性,浙石化远期乙烯产能将超过800万吨,将为德荣化工提供持续稳定的原料供应,同时约项目总产能的50％产品通过管道运输回供浙石化。项目与浙石化生产协作相互依存,且石化基地可以实现部分物料、能源互供。项目产品主要用于胶粘剂、橡胶轮胎、路标漆等领域,下游需求持续增长,国内市场前景广阔,项目预期盈利良好。

   风险提示。油价大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期。