开普云(688228):业绩符合预期,数字政府及数字能源双轮驱动

公司以数字政府业务为中心,积极拓展政务元宇宙业务,同时进军数字能源领域,长期成长空间有望打开。

   事件:公司发布2021年报,全年实现收入4.61亿元,YoY+52.90％;归母净利润0.61亿元,YoY-11.60％;扣非归母净利润0.42亿元,YoY+3.81％。2021Q4单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长111.28％、5.45％、41.15％,与此前业绩快报基本一致,符合预期。

   数智政务及数智能源收入大幅增长,毛利率下滑及投入加大拖累利润表现。分业务线看,公司数智内容实现收入1.09亿元,YoY-30.69％;数智安全实现收入0.89亿元,YoY+14.29％;数智政务及数智能源业务大幅增长,其中:数智政务实现收入1.04亿元,YoY+58.64％,主要系并购了智慧检务服务提供商开普瑞曦;数智能源实现收入1.58亿元,净利润0.34亿元,主要系智慧能源服务提供商天易数聚并表所致。2021年综合毛利率下滑约7.9pct,主要系低毛利率的数智能源业务并表以及数智内容、数智政务等毛利率略有下滑所致。公司销售费用、管理费用及研发费用分别同比增长10.95％、60.63％以及23.66％,其中:管理费用增加主要系公司加大人才引进及培养力度,同时购置的办公场所达到预定可使用状态导致折旧费用增加;研发投入占比同比下降3.46pct,主要原因系9月份公司并购了天易数聚和开普瑞曦,由于两家公司收入主要集中在Q4,因此从总体上拉低了研发投入占比,如剔除并购带来的影响,公司研发投入占比为20.35％,同比增加2.26pct。

   22Q1收入增长维持高增速,开拓政务元宇宙打开长期成长空间。公司公告22Q1收入0.51亿元,YoY+62.71％,主要系数智安全以及数智内容业务快速增长,同时数智能源业务并表所致。2022年公司与新华社旗下新华新媒签署战略合作协议,后者授权公司负责数字人相关商业化运营。此外,公司于3月举行了政务元宇宙战略发布会,正式宣布进军元宇宙,在最具核心能力的政府数字化转型领域,引领政务元宇宙发展,政务与元宇宙结合有望催生新的市场与商业模式,公司有望借助丰富的客户资源率先实现关键竞争卡位。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司22-24年归母净利润0.85/1.19/1.48亿元,当前股价对应26/18/15xPE,维持强烈推荐。

   风险提示:政策落地不及预期;新业务落地不及预期;行业竞争加剧。