浙商中拓(000906):年报符合快报,一季报承压-年报点评

大宗景气高位,维持"买入"评级

   2021年,公司实现收入1782.7亿元,同比增长63.6％;归母净利为8.2亿元,同比增长47.6％,均符合业绩快报。1Q22,公司归母净利为1.7亿元,同比下降1％,主要是疫情延迟收入结算,同期人员及费用增长较快。短期经营压力不改长期趋势,我们更新公司22/23/24年EPS预测至1.66/2.20/2.87元。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.4x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年8.0xPE(溢价8％),更新目标价至13.30元,维持"买入"评级。

   年报符合快报,一季报承压2021年,公司实现收入1782.7亿元,同比增长63.6％;毛利率为1.6％,同比下降0.4pct,主要是新增部分低毛利业务;归母净利为8.2亿元,同比增长47.6％,年报收入及盈利均符合业绩快报。4Q21,公司实现收入356.4亿元,同比下降7.0％,主要是业务结构调整;归母净利为2.1亿元,同比增长40.5％。1Q22,公司实现收入365.1亿元,同比增长0.6％;归母净利为1.7亿元,同比下降1％;主要是疫情致部分收入和盈利延后结算,同期人员及费用增长较快。

   大宗品价格高位,强化员工激励

   2021年,得益于碳中和对大宗供给的约束,大宗品价格整体上行,南华工业品指数全年上涨26％,其中南华金属/能化指数分别上涨12％/33％,有利于大宗供应链企业盈利表现。2021年,公司完成3家子公司团队持股;截止21年底12家控股子公司实现管理团队持股,上市公司层面员工持股合计约占总股本的10％。强有力的员工激励为公司业绩增长奠定基础。

   经营效益尚未充分释放,维持"买入"评级

   短期经营压力不改长期趋势,我们更新公司22/23/24年EPS预测至1.66/2.20/2.87元(前值:1.63/2.11/-元)。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.4x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年8.0xPE(溢价8％),更新目标价至13.30元(前值:14.00元),维持"买入"评级。

   风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。