东华科技(002140):且把浮云吹去,珍惜底部买入机会-年度点评

业绩增长稳定,雄厚实力助力订单。公司21年预计实现营收60.03亿元,同比增15.22％;归母净利润2.41亿元,同比增21.90％;截止21年底已签约未完工订单221.6亿元,订单充足。得益于公司在化学工程领域雄厚的技术实力,公司22年一季度新承接了安徽碳鑫和云南三环项目,合同金额合计超20亿元。基建投资规模仍有望扩大,央企身份大有助益。一季度,全国固定资产投资(不含农户)10.5万亿,同比增长9.3％,基础设施投资(不含电力)同比增加8.5％,已累计发行专项债1.25万亿元,占提前下达额度的86％。经济数据仍有压力,"适度超前开展基础设施投资"政策仍将发挥重要作用,在大力投资基建背景下,央企将在稳增长中承担重任,公司基础工程环境治理有望得到快速发展。

   盐湖项目稳定推进,一湖一法彰显专业实力。西藏矿业万吨级EPC+O订单(施工21.2亿+运营10.7亿)落地正常,后续预计大概率超产,同时受21年以来锂价持续上涨的预期,公司有望获取可观收益分成。目前盐湖提锂方面已有30余亿订单落地,并且已有海外项目落地,公司盐湖提锂采用一湖一法,成本控制稳定,竞争优势得以保持。

   应收回款稳定,现金流预计改善。公司应收账款很大一部分来自政府的PPP项目和公司合作伙伴项目,信用较好,风险相对较小。同时,公司起诉新疆天业与河南煤业7亿多工程欠款,两公司都为实力较强国企,现已做出还款承诺,预期后续将对现金流情况和公司利润作出有效贡献。

   我们预期陕煤入股有望很快完成,助力公司开拓新市场。公司向陕煤非公开发行股份,发行完成后,陕煤集团将持有公司20.77％股权,成为公司第二大股东。陕煤入股相关事项整体预期在上半年结束,同时陕煤同意三年之内不参与同类企业,将会给公司带来可观合作项目,且有助于公司进一步开拓西北市场。给予公司"买入"评级,预计公司2021-2023年EPS为0.44/0.69/0.92元,对应PE为22.55/14.41/10.88倍。

   风险提示:订单落地不及预期,基建投资不及预期,业绩不达预期。