高德红外(002414):成功实现向武器装备总体单位的跨越,防疫常态化下仍实现持续增长-年度点评

事件:

   4月8日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营业收入35.00亿元,同比增长4.98％,实现归母净利润11.11亿元,同比增长11.00％,实现扣非归母净利润10.61亿元,同比增长9.58％。

   点评:

   1、2021年业绩保持增长,大额预收款改善现金流。2021年,疫情防控进入常态化,公司在防疫产品收入同比大幅减少的条件下业绩仍保持增长,全年实现营收35.00万元,同比增长4.98％,实现归母净利润11.11亿元,同比增长11.00％。公司销售毛利率55.93％,基本保持稳定,期间费用率19.06％,同比降低3.19pcts,费用控制良好。公司型号产品陆续签订批采订单并收到大额预付款,2021年底,公司合同负债6.62亿元,同比增长185.20％。公司财务状况良好,2021年,公司经营活动现金流净额12.07亿元,2021年底,公司拥有货币资金24.83亿元,交易性金融资产3.70亿元。

   2、成功跨入完整装备系统总体单位,市场竞争力进一步增强。公司在成功中标国内某型号完整装备系统总体后,于2021年底成功签署国内首次批采订单。此外,公司以第一名成绩中标某重点项目,并收到机关拨付的科研费用,该项目为公司获得的第二个国内完整装备系统总体项目。2021年,公司在完整装备系统方面已实现海外交付,扩大了公司在国际客户中的影响力。完整装备系统将是公司未来重要的业绩增长点。3、红外探测器谱系完整,高芯公司业绩较快增长。在制冷型红外探测器方面,公司Ⅱ类超晶格探测器在长波、双色、大面阵等技术领域具有领先优势,中标多个国内重大型号并即将大批量应用于先进装备型号项目;在非制冷探测器方面,640x512@12μm晶圆级封装已定型并持续供应客户,创造了大量的经济效益。2021年,高芯科技公司实现营收10.71亿元,同比增长14.96％,实现净利润6.52亿元,同比增长26.49％。

   4、军民双轮驱动,型号产品优势显著、民品市场空间广阔。公司型号产品在关重件配套领域优势显著,陆续签订大额订单。2021年12月15日,公司公告某型号产品14.51亿元大额订单;2022年3月31日,公司公告另一型号产品2.69亿元订单。此外,公司不断拓展新领域,首次参与某类机载光电吊舱项目竞标即分别取得第一名和第二名的好成绩。民品领域,子公司轩辕智驾成功进入电动乘用车前装红外市场,子公司智感科技在实现传统市场业务稳步发展的同时,大力推广人工智能、物联网、5G、智慧城市等诸多创新行业应用,在新兴应用领域逐步实现跨越式发展。

   5、防疫产品短期影响消退后,2022年公司业绩增速更值得期待。2021年,国内疫情防控进入常态化,公司防疫产品销售收入同比大幅减少,预计2022年,防疫产品对公司业绩增速的影响将消退。展望2022年,公司红外芯片、型号产品、完整装备系统产品和民品等有望保持较快增长,业绩增速更值得期待。4月8日,公司发布2022Q1业绩预告,预计实现归母净利润3.10亿元-3.58亿元,同比增长30％-50％。

   6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为14.67、19.02、23.21亿元,同比增长32％、30％、22％,对应当前股价PE分别为28、21、18倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军方武器装备采购不及预期;公司在重要装备竞标中失利;民品应用拓展不及预期等。