木林森(002745):木林森品牌营收快速增长,净利润创历史新高-年报点评

事件:2022年3月29日晚,公司发布2021年年报,公司全年实现营收186.15亿元,同比增长7.10％,实现归母净利润11.59亿元,同比增长284.10％。

   公司2021年毛利率为33.30％,同比增长4.95pct,净利率为6.28％,同比增长4.53pct。对应Q4实现营收51.60亿元,同比下降8.67％,实现归母净利润2.22亿元,同比增长157.40％。

   木林森品牌营收快速增长,公司全年净利润创历史新高。分产品看,朗德万斯系品牌业务实现营收102.17亿元,同比下降0.90％;LED材料业务实现营收60.07亿元,同比增长7.76％;木林森品牌业务实现营收19.84亿元,同比增长56.17％。公司木林森品牌业务的快速增长是由于公司在夯实LED传统照明的基础上,重点布局植物照明、空气净化业务、深紫外线LED芯片和器件及硅基黄光LED等新业务和产品,不断拓展"木林森"品牌的产品体系和提升其品牌综合价值。公司全年实现归母净利润11.59亿元,创历史新高,2021年海外子公司朗德万斯整体经营质量和内部协同效应稳步提升,同时公司科学控制成本费用支出,公司降本增效成果凸显。

   布局新业务赛道,打造成长新动能。2021年公司积极布局新业务赛道,稳步提升公司业绩。植物照明方面,公司产研结合,有序推出生物方舱和植物工程项目并获得客户认可;空气净化器方面,公司的控股公司推出一系列的空气净化杀菌产品,同时针对医院、酒店、学校等公共空间,公司推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案;MiniLED方面,公司已成功开发了全新的MiniLedRGB显示模组制造技术,未来公司会根据下游客户需求和市场情况,规划和扩充MiniLED产能;光伏与储能方面,公司将依托自身在欧美的品牌和渠道优势,推广海外家庭储能业务。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为206.54/228.17/252.14亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为14.27/16.56/19.25亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.96/1.12/1.30元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年15-18XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为14.43-17.31元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新业务开拓不及预期。