聚合顺(605166):21年实现归母净利润2.39亿元,同比增长106.19％-公司年报点评

聚合顺发布2021年年度报告。2021年,公司实现营业收入54.05亿元,同比增长110.77％;实现归母净利润2.39亿元,同比增长106.19％。

   2021年收入同比提升主要源于产品价格上涨与销量增加。1)分产品营业收入来看,尼龙切片2021年营业收入同比增长105.56％至52.28亿元。2)分产品毛利率来看,尼龙切片2021年毛利率同比减少0.98个百分点至7.85％。3)2021年尼龙切片销量为38.58万吨,同比增加53.30％。4)销售、管理(包括研发)、财务费用2021年全年同比分别变化-0.10、-1.17、-0.09个百分点至0.15％、2.54％、-0.21％,合计三项费用率变化-1.36个百分点至2.47％。

   公司积极推进"研发中心项目"及各子公司的新项目建设。1)公司推进"研发中心建设项目",为研发与生产新产品,以实现公司产品的多元化、高端化发展将发挥积极作用。2)公司积极推进聚合顺鲁化项目一期18万吨、杭州聚合顺本部扩建项目一期10万吨、山东聚合顺项目一期10万吨尼龙66项目的建设。3)随着产能增加,公司市场占有率将进一步提升,规模化优势凸显,实现公司的高质量发展。

   公司具备生产设备、研发团队、柔性化生产等优势。1)公司采用德国制造的尼龙6切片制造设备及技术,并与北京三联签订了配套聚合设备供货合同,建成了先进的生产设备体系。2)公司整个研发团队拥有多年尼龙6聚合工艺研发和生产经验,为新产品的研发提供技术支撑。3)公司将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节:筹划投产阶段,主创人员深入参与生产体系设计,将柔性化生产理念贯穿其中。4)依托于先进的生产设备和生产工艺,公司成功研发了多个高端、差别化尼龙型号,行业认可度较高。

   盈利预测与投资评级:我们预计聚合顺22-24年归母净利润分别为3.33、4.05、4.76亿元,对应EPS分别为1.06、1.28、1.51元。综合来看,我们给予2022年聚合顺13-16倍PE估值区间,对应合理价值区间为13.78-16.96元,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:在建产能进度不达预期;宏观经济下行;产品价格大幅波动。