中百集团(000759):2021年营收同比-6.1％,关注业态转型变革进展-年度点评

业绩回顾

   2021年业绩符合此前业绩预告

   公司公布2021业绩:2021年实现收入123.31亿元,同比下滑6.1％,2021年归母净亏损2248万元,2020年同期归母净利润4313万元,2021年扣非净亏损1.04亿元,2020年同期扣非净利润4882万元,业绩符合此前业绩预告。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q21营收同比分别-11.8％/-8.7％/-4.9％/+3.1％,增速环比逐季改善;扣非净亏损分别0.23/0.09/0.45/0.27亿元,2020年同期扣非净利润/亏损分别-1.98/+0.42/+1.08/+0.96亿元。

   发展趋势

   1、2021年营收端同比下滑6.1％。2021年分业态看,1)超市业务:全年营收同降7.9％,店效方面,中百仓储湖北/中百仓储重庆/中百超市可比店营收同比分别下降12.6％/20.6％/18.0％。报告期内超市业态强化商品动态管理,仓储/社区超市分别引进新品5578/1861个,商品更新率达32.81％/22.22％;2)百货业务:全年营收同增62.0％,中百百货可比店营收同比增长38.9％,主因2020年疫情管控期间百货门店关门停业导致的低基数。公司年末网点总数1539家,其中中百仓储/超市/便利店/百货/工贸电器分别682/198/633/9/17家,较2020年末净增3/-21/131/0/-1家。2022年公司计划新增网点285家,仓储/超市/便利店分别新增5/50/230家。

   2、2021年盈利能力受损。2021年毛利率同比提升1.2ppt至25.1％,主因超市业态发力新品引进,超市业态毛利率提升1.4ppt至24.1％;销售费用率同比下滑0.2ppt至19.6％,管理费用率同比增长0.3ppt至3.9％,财务费用率同比提升0.9ppt至1.1％,主因执行新租赁准则新增使用权资产融资费用1.12亿元。综合影响下,归母净利率同比下滑0.5ppt至-0.2％,扣非净利率同比下滑1.2ppt至-0.8％,公司盈利能力受损,主因疫情反复及行业竞争加剧,叠加政策性补贴同比减少0.82亿元、及新租赁准则影响。

   3、关注业态转型变革进展。1)数字化方面,投资1亿元设立数智云科技公司,推进数据中心、线上平台项目等建设,报告期内"中百邻里购"等自研平台及小程序全面上线;2)门店方面,深化经营机制改革,截至报告期末共计321家门店实现"合伙制、内加盟",参与员工1.2万余人;加速便利店布局,中百罗森目前共计633家门店、布局14个城市;改善超市老店经营质量,仓储方面完成12家门店提档升级,社区超市方面调整升级68家老店。

   盈利预测与估值

   维持2022年每股盈利预测0.04元,同时引入2023年每股盈利预测0.08元,当前股价对应2023年64倍P/E,维持中性评级,考虑公司竞争压力持续加剧下调目标价19％至4.4元,对应23年59倍P/E,对应8％下行空间。

   风险

   行业竞争加剧;消费持续低迷。