海达股份(300320):橡胶零配件领航者,卡扣短边框打造第二曲线

推荐逻辑:1)卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势,可提高组件生产效率,降低生产、包装、运输成本,节约光伏电站造价,节省运维成本并提高发电量。未来有望在双玻、柔性组件中率先推广应用,并占据一定市场份额。2)卡扣短边框产品自2021年6月正式推向市场,经过多次与行业头部组件、支架企业安装、验证,效果良好。公司已取得2GW框架订单,产品获得客户认可,订单有望持续落地。

   专注橡胶密封、减振业务,多个细分领域份额领先。海达股份以橡塑材料改性研发为核心,围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能,致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售。公司在轨道车辆密封条、盾构隧道止水橡胶密封件、汽车天窗密封条、船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件等多个细分领域占据绝对市场份额。公司凭借配方工艺优势和技术融合优势,创新性地将原有技术应用到光伏领域,推出卡扣短边框产品。

   卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶、包装运输成本低等优势。卡扣短边框产品为橡胶与铝合金件组装而成,作为一种新型结构替代性产品,其优势体现在:1)大幅降低铝型材用量、由此带来的成本节约在0.06元/W以上,且铝锭价格处于高位时降本效果更明显;2)组件边缘不会积灰,具备雨水自清洁能力,可降低运维成本并提升发电量;3)无须打胶从而节约有机硅胶成本0.01元/W左右,无胶水固化工艺大幅提高组件生产效率;4)同一集装箱可放入更多组件,由此带来的运费节省可达0.02元/W。

   产品验证取得重大进展,斩获中建材2GW框架订单。卡扣短边框具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包装运输成本更低、可靠性好等特点,可用于双玻、柔性组件等。公司已与行业头部组件、支架企业进行多次试装、验证,效果良好。公司已取得中建材2GW柔性组件配套短边框框架订单,产品获得下游客户认可。随着双玻组件渗透率持续提升,以及分布式光伏发展带来柔性组件需求,有望推动卡扣短边框产品的推广应用。

   盈利预测与投资建议。公司卡扣短边框可提高组件生产效率,降低生产、包装、运输成本,节约光伏电站造价,节省运维成本并提高发电量,未来有望在双玻、柔性组件中占据一席之地。我们预计未来三年公司业绩复合增长率为28％。选取光伏行业中四家主流辅材公司,2022年平均PE为34.44倍,2023年平均PE为26.04倍。考虑到公司卡扣短边框有望在2023年开始放量,在渗透率将快速提升时期给予2023年30倍PE估值,目标价20.40元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:卡扣短边框推广进度缓慢,盈利不及预期;原材料价格波动。