木林森(002745):立足LED主业,多轮驱动业绩成长-公司研究报告

行业景气度回暖,产品量价齐升推动封装业务增长。公司是一家覆盖LED封装、照明品牌业务、LED应用产品与创新业务的全球化科技公司。2022年1月17日公司发布2021年业绩预告。2021年预计实现归母净利润11.0-12.0亿元,同比增长264.55％-297.70％。2021年LED行业景气度回暖,下游需求提升,公司产品量价齐升。公司不断加强品牌建设、优化产品结构,降本增效取得了较好的效果。此外公司积极规划MiniLED量产出货,打造公司未来新的利润增长点。

   整合全球资源,打造全球化照明品牌与渠道。2018年公司完成收购朗德万斯,借助朗德万斯的渠道、品牌、技术等优势开扩公司的出海口。经过5年的整合,公司收购的朗德万斯运营成效显著,通过持续升级产品和整合品牌与渠道,实现朗德万斯利润的稳步增长。公司有两大品牌:朗德万斯品牌和木林森品牌。公司将利用良好的国际品牌效应加大新兴市场的占有率,同时提升在欧美的市场份额,加强国内业务的开拓。

   布局植物照明,产研一体化助力成长。2021年9月2日公司发布关于公司与中国农业科学院都市农业研究所签署《项目合作协议》的公告。公司将与中国都市农业所针对LED植物照明系列解决方案、牧草养殖系列解决方案进行共同研究。合作的签署拓宽了公司在LED高端照明板块的布局,实现植物照明的领域的快速发展。我国植物照明市场仍属于成长初期,随着需求的不断增长,有望开启增长的快车道。公司目前主要与有需求的畜牧公司进行合作,植物生长仓已经开始实现量产并逐步推广。此外,植物照明在高价值经济作物种植、中药种植等方面未来也有望实现推广。

   进军光伏储能,布局细分优质赛道。公司将与下属子公司深圳朗德万斯设立控股子公司朗德万斯新能源有限公司,和谐卓越或其指定第三方后续将共同参与投资及经营朗德万斯新能源,朗德万斯新能源主要在海外从事分布式户用和商用光伏系统和光储一体化业务。目前光伏和储能市场空间大,公司将此作为战略级业务,进一步加强自身综合竞争力,提高公司持续经营能力。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为197.55/218.84/241.59亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为11.78/15.15/17.06亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.79/1.02/1.15元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年15-18XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为15.31-18.37元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新业务开拓不及预期。