龙蟠科技(603906):磷酸铁锂持续放量,Q4业绩大增-2021年业绩预告点评

Q4业绩超预期。公司预计2021年全年实现归母净利润3.26-3.59亿元(未经审计,下同),同比+61％-77％,对应Q4归母净利润为1.32-1.64亿元,同比+125％-180％,其中常州锂源Q4实现营收12.10亿元,公司预计实现归母净利润1.33亿元,是公司业绩超预期的主要原因。

   磷酸铁锂放量显著。分业务来看,短期上游原料价格高位,下游需求推进低于预期,公司车用尿素板块仍承压;磷酸铁锂板块,2021年全年常州锂源销售磷酸铁锂30505.1吨,其中四季度销售15519.38吨,占全年销量半数以上,Q4磷酸铁锂单吨净利达到约1.13万元/吨,相较于全年约0.77万元/吨净利,提升显著。我们判断2021Q4公司磷酸铁锂盈利大增归因于:1)磷酸铁锂的价格Q4大幅提升。据百川资讯,2021Q4国内磷酸铁锂均价在8.9万元/吨,环比+55.6％;2)公司前期进行了部分碳酸锂等上游原料的储备,成本得到有效管控。

   规划产能充裕,持续受益板块上行周期。车用尿素板块,公司定增项目建设完成后,公司预计新增60万吨/年车用尿素产能,届时将共计拥有130万吨/年产能,市场份额提升同时,将显著受益国六政策的逐步推进;磷酸铁锂正极材料板块,公司目前拥有磷酸铁锂产能9万吨,完成多项扩产计划后,我们预计将拥有合计37.5万吨/磷酸铁锂及21.5万吨/年磷酸铁产能,充分把握新能源上行周期,助力企业快速增长。

   风险因素:新能源板块增速不及预期;在建项目不及预期;磷酸铁锂被新正极材料替换风险。

   投资建议:伴随柴油车国六排放政策的逐步推进,以及碳中和背景下,新能源汽车及储能等高速发展,公司车用尿素及新能源业务都有望进入高速发展期,由于磷酸铁锂盈利超预期,上调公司2021年归母净利润预测为3.53亿元(原预测为2.77亿元),维持2022-23年归母净利润预测为5.84/9.64亿元,对应EPS预测为0.73/1.21/2.00元,参考行业可比公司估值,维持公司2022年目标价50元(对应2022年41xPE)及"买入"评级。