欣贺股份(003016):中高端女装国内领先,多渠道销售势头强劲-深度研究

支撑评级的要点

   国内中高端女装企业领头军,未来有望继续保持领先地位。公司建立了完整的生产供应链体系,七大品牌呈金字塔式的产品结构,能够全方位覆盖中高端女装市场。2017-2020年公司营业收入从16.34亿元增长到18.33亿元,复合增速达3.91％。2021Q3公司营业收入达到15.07亿,同比2020年增长22.88％,同比2019年增长10.81％,未来有望保持领先地位。

   直营化改革助力线上线下销量增加,业绩拐点显现。线下方面,公司自2014年起开始实行直营化改革,2020年公司直营收入规模达到13.29亿元,占线下总收入比重的93.92％。线上方面,公司通过优化信息系统、强化供应链体系建设带来电商业务收入高速增长,2021H1公司电商渠道营收2.3亿,同比增长37.71％,同比2019年增长37.72％。

   注重设计研发能力强,多渠道宣传打造高端品牌形象。公司研发人员配备充足,设计团队员工数量明显高于同行。至2020年底,共有研发人员417人,占比9.2％,其中约60％在公司设计团队任职5年以上。子品牌设计风格独立稳定,差异化明显。宣传方面,公司积极拓展推广策略,注重旗下各品牌形象升级,通过跨界合作、IP联名等方式提升品牌知名度。公司未来还将进行一系列符合品牌调性的推广行销,进一步提升品牌影响力。

   盈利预测和估值

   预计公司2021-2023年营收分别为21.15/25.37/31.03亿元,归母净利润为2.92/3.89/4.58亿元,对应EPS0.68/0.91/1.07元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率16/12/10倍。首次覆盖,给予买入评级。

   评级面临的主要风险

   疫情下门店销售不及预期;电商发展不及预期;未准确把握流行新趋势。