有研新材(600206):超额利润用于员工激励,彰显业绩高增信心-重大事项点评

事件:2021年12月10日,公司公告实行超额利润分享方案(2021-2024年度),按超额利润的30％分享给公司员工,激励对象包括对公司经营业绩和持续发展有重要影响的管理、技术、营销、业务等核心骨干人才,高级管理人员合计所获得的超额利润分享比例不超过30％。

   目标利润考虑战略发展目标+整体利润考核+行业平均水平,分配合理考虑本部及子公司员工的利益。年度超额利润分享额=(年度实现净利润-年度目标净利润值)*30％,其中年度目标利润上不低于以下利润水平的高者:(1)公司的任期考核目标;(2)按照公司上一年净资产收益率计算的利润水平;(3)公司近三年平均利润;(4)按照行业平均净资产收益率计算的利润水平。其中2021年的考核目标值为2亿元,本部和电/磁/光/医板块分别分配13％/35％/23％/21.5％/7.5％。利润分享方案将建立员工绩效和公司业绩的共享机制,料将充分激励公司核心骨干人才的创新、创造动能,提升公司经营业绩。

   "十四五"战略规划明确靶材7.3万块/年和钕铁硼7500吨/年的产能目标。"十四五"战略规划公司围绕"电磁光医"四大战略板块。其中电板块加快推进高纯靶材产能达到73,000块/年以上;磁板块提升钕铁硼产能超过7,500吨/年和调整稀土产业链布局;光板块重点开展内部资源整合,推快高纯锗的应用;医板块积极布局数字化口腔器械领域,不断升级更新数字化中心平,启动山东乐陵医用钛镍丝生产线建设项目。

   预计未来三年靶材销量复合增速近54％,公司进入"1到10"的快速增长期。公司具备几乎所有半导体金属靶材的供应能力,通过多种12英寸靶材的认证,是国内铜靶材和钴靶材最主要供应商。我们预计公司7.3万块靶材产能项目分别于2022年中/2023年中投产和达产,对应未来三年的产量CAGR预测54％,公司将进入"1到10"的快速增长周期。新增产能完全达产后预计每年可实现近5亿元利润,届时靶材业务的利润占比将从30％左右上升至近60％,成为公司最核心的利润来源。

   风险因素:靶材产能释放不及预期;中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期;半导体行业景气度不及预期;金属价格大幅波动。

   投资建议:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.69亿元,对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.79元/股。随着公司半导体靶材业务如预期经历"1到10"的过程,靶材业务的利润占比预计将持续大幅提升,结合半导体材料公司的可比估值,给予公司2022年45xPE,维持未来一年目标价24.9元,维持公司"买入"评级。