龙磁科技(300835):永磁稳步扩张,软磁打造第二增长曲线-公司深度研究

永磁业务:铁氧体湿压磁瓦用于下游微特电机,公司扩产抢占市场份额。

   高性能永磁铁氧体湿压磁瓦是下游微特电机的核心部件,广泛用于汽车、家电等行业。根据测算,预计23年汽车用铁氧体永磁需求45.01万吨,家电需求21.84万吨,行业增速5％左右。全球湿压磁瓦产能约为45万吨,75％产能集中在国内,25％的在日本和韩国。国内100多家生产企业中产能在1万吨以上的不到10家,行业集中度低。

   公司上市以来主要生产高性能永磁铁氧体湿压磁瓦,募投项目投产后现有年产能3.3万吨,公司计划从22年开始每年新增1万吨产能,24年底实现6万吨产能,主要靠老线改造+新线投产。公司湿压磁瓦毛利率在行业排名前列,近年维持在35％-40％左右。

   软磁业务:新能源领域提供最大需求增量,公司一体化产业链布局。

   软磁材料中,金属磁粉芯广泛用于光伏逆变器、变频空调、新能源汽车和充电桩等领域,是目前性能最佳的软磁材料。铁氧体软磁/非晶、纳米晶软磁主要应用在无线充电领域。预计金属磁粉芯年增长30％以上,25年需求超过20万吨,发展空间巨大。国内金属软磁材料供应商仅占磁性材料企业4％;铁氧体软磁材料生产商200多家,产能较为分散。

   公司软磁项目于20年正式启动建设,从粉料制备,磁芯产品(金属磁粉芯,铁氧体粉芯)及器件产品(电感)全产业链同步推进。目前铁硅铝、铁硅金属粉芯年产能2000吨已投产;高频磁性器件(电感)一期年产能1200万只已投产,二期建设中,总规划电感器件年产能5000万只,规划高性能软磁铁氧体6000吨。

   盈利预测＆投资建议

   预计21-23年公司归母净利润分别为1.36亿元、1.99亿元、2.89亿元,EPS分别为1.92元、2.82元、4.09元,PE分别为40倍、27倍、19倍。估值采用分部PE法,参考同行业可比公司,永磁业务市值69亿元,软磁业务市值33亿元,总市值102亿元,对应目标价144元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求波动风险;新产品开发风险;技术人员流失的风险等。