川能动力(000155):两大国资强强联手,左磷右锂资源升级-三季点评

事件概述

   1)2021年10月28日,公司发布公告称,公司拟与四川路桥建设集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司及马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司共同出资成立合资公司,综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目。合资公司设立时初始注册资本为50,000万元,后续各股东方按出资比例增资至100,000万元,公司共认缴出资20,000万元,占注册资本的20％。2)公司于2021年10月28日与四川路桥建设集团股份有限公司签订了《股权交易意向协议》,川能动力拟向四川路桥转让持有的四川能投锂业有限公司5％股权。

   分析判断:

   参股马边磷矿项目,资源禀赋优异为加快打造川能动力"新能源发电+储能"产业,推进公司对锂离子动力电池全产业链的战略布局,公司拟与四川路桥、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司共同出资成立四川蜀能矿产投资有限责任公司,综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目,各方持股比例分别为20％、67％、1％及12％,公司拟向合资公司委派董事、监事各1名,同时公司按照出资比例享有磷矿及产品的优先分配权。合资公司业务发展方向定位在以磷矿资源为基础的新能源储能行业,涉及磷矿开采冶炼和磷酸铁锂电池生产及销售。禾丰公司将其所有的四川省乐山市马边县老河坝矿区三号矿块探矿权评估作价出资,此探矿权为公司于2019年9月以3.2亿元通过招拍挂方式依法取得,勘查面积1.3240平方公里,证书有效期限至2023年06月05日,拍卖时预估资源储量为4002.3万吨。2020年3月四川省地质矿产勘查开发局二零七地质队中标三号矿块的转采矿权采购项目,2021年3月四川省环科源科技有限公司中标《四川省马边县老河坝矿区三号矿块项目环境影响评价报告》项目,项目目前进展顺利。根据2020年马边彝族县政府工作报告所示,马边县已探明磷矿远景储量24.8亿吨,是我国四大磷矿之一。2020年全县磷矿年开采能力为550万吨,磷矿产量389万吨, 比上年增长12.3％,占全国产量的4.4％。马边磷矿由老河坝、六股水、大院子及分银沟四个矿区组成,其中老河坝矿区为主要开发矿区,面积约19.1平方公里,川发龙蟒此前披露发行股份购买的磷矿项目也位于马边老河坝矿区。老河坝磷矿矿层厚度最大、品位较高,矿区储量、矿石质量及开发条件均优于其他三个矿区。此外马边县水能丰富,水电总装机达60万千瓦,可为磷矿开采及加工提供绿电保障。

   转让能投锂业5％股权,期待后续合作

   同时,川能动力拟向四川路桥转让持有的四川能投锂业有限公司5％股权。公司目前持四川能投鼎盛锂业62.75％股权,交易达成之后,公司仍然拥有四川能投鼎盛锂业控制权。公司公告称,能投锂业所在的李家沟矿区现已经探明的矿石资源储量为3,881.2万吨,氧化锂(Li2O)储量50.22万吨,平均品位1.30％,属于我国少有的储量巨大、品位优良、矿石加工选冶性能良好,资源综合利用价值高的稀有金属锂矿。目前正在建设的105万吨/年的采选项目,年产18万锂精矿,公司将力争早日投产。公司将5％能投鼎盛锂业股权转让给四川路桥,同时投资马边磷矿20％股权同时获得20％包销权,符合双方公司战略发展规划,通过优势互补加速公司在锂电产业链布局。马边磷矿并非四川路桥涉足磷矿的第一个项目,早在8月份路桥就受托管

   金川公司5％股权,10月20日路桥公告拟投入1亿元参与金川公司破产重整投资人公开招募,金川公司享有大黑山磷矿山、大山梁子磷矿山、大桥磷矿区以及大水沟磷矿山采矿权。锂和磷同为动力电池关键材料,都是支撑中国早日实现碳达峰中和的新兴战略性矿产,四川恰好同时在2类矿产上都储量丰富。早在8月18日,四川能投集团与蜀道集团就签署了《战略合作框架协议》,双方表示要共同抓好清洁能源、矿产资源等产业合作,推动一批重大项目加快落地,构建互动、互补、互利、互惠的发展格局。10月20日四川路桥公告,拟向四川能投非公开发行7278.02万股股票引入其作为战略股东。川能动力和四川路桥,分别作为四川省能源投资集团和四川省蜀道集团旗下的上市公司,是具体合作项目的实施平台,现今双方已在资源互补上迈出了第一步,期待两家公司后续更多更深入的合作。

   投资建议公司作为四川国企,已经完成上游锂矿+锂盐布局,此次与四川路桥的战略合作,补充了公司新能源产业链上磷矿资源的缺失。这一次磷矿合作让我们看到,大股东能投集团此前的战略布局,有了高效的实际落地项目,未来预期会看到更多合作方案落地。相信能投集团与蜀道集团两大国资的强强联手,将在四川为旗下公司争夺更多的关键矿产资源,川能动力更加有望加速整合开发川西锂资源。我们维持公司2021-2023年盈利预测不变,2021-2023年年营业收入分别为36.12亿元、61.85亿元、89.44亿元,分别同比增长80.9％、71.3％、44.6％;2021-2023年归母净利润分别为5.93亿元、13.61亿元、22.98亿元,同比增长287.1％、129.3％、68.8％,EPS分别为0.47、1.07、1.81元,对应2021年10月28日收盘价27.48元,PE分别为58.81/25.64/15.19倍,维持"买入"评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。

   风险提示

   1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;

   2、锂资源价格下滑明显;

   3、锂盐业务收购及建设进度不及预期;

   4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。