天通股份(600330):Q3业绩高速增长,材料+设备布局逐渐明晰-2021年三季报点评

Q3业绩继续高增长,扣非同比+87.79％。公司2021年前三季度实现营业收入30.8亿,同比增长38.31％,实现归母净利润3.46亿,同比增长3.94％,扣非母净利润2.3亿,同比增长87.79％。其中第三季度单季主营收入12.43亿,同比上升51.94％,单季扣非净利润9016.42万元,同比上升75.21％。业绩大增主要得益于蓝宝石、磁性材料、光伏板块发展质量和效益稳步提升。

   蓝宝石周期反转,扩产锁定miniled新增需求。蓝宝石市场经历周期低估洗牌,公司以技术优势和规模优势脱颖而出。从2020年下半年起蓝宝石供需关系反转开启涨价周期,截至2020年底已上涨50％。同时miniled技术为蓝宝石带来新增需求,据公司公告,子公司天通银厦将投资6.71亿实施建设400公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目,扩大蓝宝石晶体生产,抢占蓝宝石衬底和大尺寸窗口材料市场。我们认为在量增价涨驱动下,公司蓝宝石板块盈利增长明确。

   软磁材料受益于消费电子、5G、新能源汽车等需求,结构化提升改善盈利。公司是软磁材料龙头,目前多款产品进入新能源汽车、消费电子、5G通讯等新兴领域,随着高品质材料被客户逐渐认可,公司的整体产品结构也向高端化提升,我们认为未来公司软磁板块的收入体量和综合毛利率有望持续提升。

   压电晶体受益国产替代推动,收入快速增长。公司目前生产的6英寸晶片已经打破国外垄断,性能能够满足国内外需求,凭借技术优势已成为目前国内压电晶体最大的生产商。海外厂商占据全球90％以上市场份额,国产替代前景广阔。随着扩产计划逐步推进,公司产能年底预计可达10万片/月,徐州基地投产后将达到30万片/月,订单充足,预计产能释放将带动营业收入快速增长。

   晶体设备订单增加,CCZ设备有望取得先发优势。光伏晶体设备订单增长明显,上半年公司获得15GW单晶炉订单;截开磨设备订单量超50GW;开方机市场占有率处于领先水平。目前公司开发的CCZ单晶炉和大客户合作,更适合颗粒料的应用,有望在年底完成验证,如果CCZ产业化,公司有望获得先发优势。

   风险因素:蓝宝石、磁性材料需求增速下滑;光伏设备客户测试不达预期。

   投资建议:考虑本年度投资收益对净利润影响减少,下调公司2021-2022归母净利润预测值为4.01/5.57亿元(原预测为5.58/8.04亿元),对应EPS预测值为0.40/0.56元,新增2023年归母净利润预测8.45亿元,对应EPS为0.85元。根据光伏、显示面板相关材料、设备可比公司平均估值,给予公司2022年40倍PE估值,对应目标价22元,维持"买入"评级。