创远仪器(831961):受益国产替代,稀缺测试标的业绩稳步释放-北交所Q3业绩点评之创远仪器

稀缺通信测试标的,三季报营收增速50％公司为A股市场稀缺通信测试标的,主营产品扫频仪、信道模拟器、信号分析仪等用于5G系统、无线通信领域的精细信号测试。公司三季报实现营业收入2.80亿元(+49.97％),归母净利润0.34元(+12.17％);对应第三季度实现营业收入0.91亿元(+55.79％),归母净利润0.08亿元(+77.10％);主要系产品受到客户认可,市场份额不断扩大;利润增速偏低系研发费用新增4490万元。

   受益国产替代,产学研一体化推进研发通信测试行业核心供应商为是德科技、R＆S、日本安立等海外龙头企业,国内企业份额较少。目前公司的TSP扫频仪、信道模拟器X80等产品已能在覆盖频率、带宽范围上实现对海外企业产品的替代,且销售单价显著偏低。公司技术业内领先,多次承接工业信息化部、中电科技、中兴通讯、中国移动等政府及头部企业科研项目,与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入三期;公司仍在继续推进5G测试和毫米波测试关键技术研发以弥补性能缺陷,三季报研发费率达29.37％,较2020提升9.15pct。

   移动电信华为深度供应商,百亿市场初现规模公司与电信移动以及华为保持长期合作:2018-2020年公司LTE扫频仪中标中国移动;2020-2021年5G多模扫频仪中标中国移动;2020年扫频仪中标中国电信;并通过控股股东创远电子向华为供货手持式CAT。受益于下游5G基站建设高景气度行业市场规模迅速扩张,根据灼识咨询报告,2024年我国无线通信测试市场规模有望达250.65亿元,2019-2024CAGR达13.62％。

   股权激励绑定人才,彰显企业发展信心9月14日公司发布《2021年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予425.6950万份股票期权,激励人数109人,占总员工比重47.60％;行权价格20.56元,以当前股价对应的平均激励金额为19.53万元。本次激励计划覆盖面较广,深度绑定公司核心人才,彰显企业持续发展信心。

   盈利预测及估值公司为A股市场稀缺通信测试标的,国产替代空间广阔。我们预计2021-2023年实现收入4.14/4.95/6.13亿元,同比增速35.96％/19.52％/23.85％,预计实现归母净利润0.57/0.72/0.89亿元,同比增速17.60％/25.57％/23.83％,对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元/股,对应PE分别为49/39/31倍,给予"增持"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,国产替代不及预期