创远仪器(831961):通信射频测试设备提供商,高研发驱动业务发展-中期点评

公司发布2021年半年度业绩报告。2021年上半年公司实现营收1.89亿元,同比增长47.31％;录得归母净利润0.26亿元,同比增长0.48％。其中2021Q2单季度营收1.13亿元,环比增长50.67％,归母净利润0.15亿元,环比增长36.36％。

   国内通信射频测试设备和解决方案提供商,各产品线稳步发展。公司产品可分为信号分析与频谱分析系列、信号模拟与信号发生系列、无线电监测与北斗导航系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列和贸易业务,2021H1营收占比分别为21.09％、28.90％、16.59％、11.41％、14.25％和7.21％。其中公司无线网络测试业务中,2016/2018/2019/2021年连续中标中国移动相关扫频仪标包,体现在该领域强大的竞争力;信号分析与频谱分析、矢量网络分析等营收取得较快增长。

   持续高研发投入,关注后续成果转换。近年来公司始终保持较高的研发投入,2018-2020年研发支出分别为0.83亿元、1.43亿元和0.71亿元,研发投入占营收的比重超过20％,显著高于同行业可比公司。截止2021年半年报,公司拥有技术人员143人,占员工总人数的62.45％,拥有硕士及以上学历的人数为35人,占总人数的15.28％。截至2021年半年报,公司累计已申请专利306个,其中发明专利198个,已申请软件著作权113个,拥有授权专利共140个,拥有国内商标34项。

   投资建议。预计2021-2023年公司营收为3.96/4.55/5.27亿元,实现归母净利润分别为0.53/0.62/0.74亿元,对应EPS分别为0.49/0.56/0.67元。公司在通信射频测试环节具有历史积累,产品可实现部分国产替代。可对标国内公司鼎阳科技和普源精电等均处于科创板IPO进程中,公司规模与其大致相当。目前公司股价对应PE分别为55.92倍、48.31倍、40.65倍,综合当前所处行业估值水平,考虑所处电子仪器仪表行业具备中长期成长性,且有一定国产替代需求,公司自身积极进行相关技术储备,给予公司2022年52-58倍PE,对应2022年估值区间为29.12-32.48元,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;客户开拓不及预期;市场竞争加剧。