正邦科技(002157):猪群生产效能改善,全成本季度环比下降明显-公司信息更新报告

猪群生产效能改善,全成本季度环比降幅明显,维持"买入"评级

   正邦科技发布2021年中报:上半年公司实现营收266.79亿元(+61.19％),归母净利润-14.30亿元(-159.16％)。报告期内,公司销售费用同比下降25.63％,主要系新收入准则营业成本核算变化,公司当期管理/财务/研发费用分别同比变动146.09％/68.41％/86.46％,主要系产能高速扩增致使公司整体费用上升。考虑到生猪价格下行及行业生猪价格已压至公司短期成本线以下,于此下调2021-2022年预测;公司养殖产能持续扩增,预计上行期公司业绩确定性较高,于此上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为-21.33/-43.30/103.88亿元(前预测值为87.08/61.73/29.08亿元),对应EPS分别为-0.68/-1.38/3.30元,当前股价对应PE为-12.4/-6.1/2.5倍,维持"买入"评级。

   公司母猪种群效能改善,养殖成本持续下降

   2021年上半年公司生猪出栏量699.68万头(156.72％),其中仔猪销售量104.81万头,生猪养殖业务上半年整体贡献营收177.38亿元(+65.59％)。截至2021年4月26日,公司"万头种猪引种计划"已累计引种1.11万头法国、丹麦、美国等不同品系种猪,助力公司产能持续释放及低效母猪淘汰。2021Q2商品猪生产全成本约19.9元/kg(含淘汰抵消母猪),环比下降约2.5元/kg。预计随着公司猪群生产效率提升及新员工熟练度提升,公司商品猪生产全成本将持续降低。

   猪禽饲料销量同增,养殖配套业务与养殖规模共振成长

   报告期内,公司饲料合计销售237.37万吨(+20.79％),其中猪料销量129.66万吨(+19.93％),禽料销量93.01万吨(+24.02％),实现营收80.29亿元(+43.02％)。兽药业务营收9053万元(+113.44％);食品业务营收3.01亿元(+104.14％)。公司业务实现养殖-食品产业链贯通,上下游业务外销规模与养殖业务规模共振,业务周期错位及毛利稳定性助力公司减弱周期影响,拉高业绩韧性。

   风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。