威高骨科(688161):主营业务高速增长,创伤集采表现优异稳固王者地位-半年报点评

事件:8月27日,公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入10.95亿元,同比增长31.65％;归母净利润3.69亿元,同比增长37.85％;实现扣非后归母净利润3.64亿元,同比增长45.74％。Q2单季度公司实现营业收入6.74亿元,同比增长23.72％;实现归母净利润2.58亿元,同比增长21.32％;实现扣非后归母净利润2.54亿元,同比增长29.20％。

   点评:三大核心业务高速增长,渠道下沉助力市占率进一步提升2021H1公司脊柱类产品实现销售收入4.96亿元,同比增长33.94％;创伤类产品实现销售收入3.11亿元,同比增长28.27％;关节类产品实现销售收入2.60亿元,同比增长37.75％,公司在争取脊柱产品线稳定国内市占率第一的同时,确保创伤产品线市占率进一步提升,主要系2021年上半年在有效的防疫措施控制下,医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势所致。公司销售费用3.54亿元,同比增长27.59％,主要系公司坚定执行渠道下沉的销售战略所致。公司研发费用0.51亿元,同比增长51.19％,主要系公司持续加大研发投入,保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化。

   持续拓宽骨科植入耗材领域,稳固国内行业王者地位2021H1公司加强产品研发投入,不断丰富产品种类、提升产品性能以满足医院的骨科手术需求。目前,公司及子公司拥有第I类产品备案凭证200项,第Ⅱ类医疗器械产品注册证10项,第Ⅲ类医疗器械产品注册证81项,产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域,是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。公司在研的零切迹颈椎融合器、外固定支架系统已经进入注册阶段。

   河南12省联盟创伤集采中表现优异,部分产品中标价格较高2021年7月20日,河南等十二省(区、市)骨科创伤联盟采购中标结果公告,公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)、髓内钉系统中标本次联盟采购。公司锁定板产品、旗下品牌邦德创伤产品的髓内钉、威高海星锁定板中标价格相对较高。参与本次带量采购的医疗机构将优先使用本次采购中选产品,并确保完成约定采购量。

   盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.45/9.46/11.46亿元,对应PE为34/27/22倍,目标价118元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期;销售及推广不及预期;疫情反复的风险