中孚信息(300659):产品线、行业客户拓展效果显著,收入高增长-中期点评

公司2021年上半年实现营业收入3.63亿元,同比增长106.61％;归母净利润191万元,同比增长113.87％;扣非归母净利润-1233万元,较上年同期亏损收窄。单季度看,Q2营业收入2.44亿元,同比增长67.40％;归母净利润1229万元,同比下降16.46％。相关政策密集释放,网络安全行业受益。网络安全日益受到政府、企业等重视,相关政策密集释放,今年内已有《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》、《网络产品安全漏洞管理规定》、《党委(党组)网络安全工作责任制实施办法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等发布,我国有关网络安全的顶层设计正在逐步完善。根据IDC预测,我国网络安全产业2020-2024年内的复合年均增长率达16.80％。

   网络安全产品业务高速增长,毛利率提升。2021年上半年,公司网络安全产品业务收入达2.64亿元,同比增长159.61％,毛利率提升2.88pct,占总收入比例提升15.13pct。除主机与网络安全产品收入同比增长128.21％外,网络安全产品线进一步拓展和完善,数据安全产品、安全监管平台、检查检测产品进一步规模化应用,收入同比增加6809万元。公司整体毛利率提升3.17pct,销售、管理、财务费用率同比共下降1.87pct。

   拓展行业客户,市场空间进一步扩大。信创市场已开始从党政走向金融、电力等关键领域的行业应用,场景化应用进一步增强,市场空间进一步扩大。公司在巩固政府及事业单位客户的同时,继续加强行业客户的拓展,2021年上半年公司对特殊行业、央企集团、金融等行业客户实现收入5570万元,同比增长99.57％,第二增长曲线逐渐明晰。

   盈利预测:预计公司2021～2023年营业收入为15.09、20.84、25.60亿元,归母净利润为3.79、5.37、6.64亿元,EPS1.67、2.37、2.93元,对应当前股价PE为23.91、16.91、13.67倍。公司作为安全保密领域的领军企业,受益于网络安全行业高速增长,积极拓展产品线、行业客户,维持"买入"评级,六个月目标价55元。

   风险提示:市场竞争加剧,政策推进不及预期等。