合兴股份(605005):专注汽车电子,新能源车相关业务高速发展-公司点评报告

事件:公司近期发布2021年半年度报告。公司报告期内实现营收6.71亿元,同比+44.86％;实现归母净利润1.06亿元,同比+70.79％。公司营收与净利润增加主要来自于汽车整车市场及消费电子市场的需求提升。

   毛利率上升,费用率维持稳定。公司H1销售毛利率达到35.07％,同比增加2.76个百分点。销售费用率3.41％,同比下降0.43个百分点;管理费用率8.01％,同比下降1.58个百分点;财务费用率0.24％;研发费用率4.93％,同比上升0.30个百分点。

   专注汽车电子行业,新能源车相关业务增长。公司为汽车电子产业的二级供应商,业务以汽车电子产品为主,主要产品为汽车连接器、变速箱管理系统部件、转向系统部件、电源管理系统、线束等。未来三年内,新能源汽车相关产品如自动驾驶转向系统部件、传感器、电驱动系统、电池管理系统、用于混动的变速箱业务将有所增长,部分传统线束产品业务因调整会下降。变速箱管理系统部件和转向系统部件于2017年量产并快速发展,逐渐成为公司最重要的产品,技术已达行业领先水平。预计公司的广义连接器件业务的产品种类与客户数量都将迎来放量。

   兼顾消费电子,下游客户丰富。公司充分依托汽车电子业务的研发积累,同时从事消费电子连接器的研发、生产和销售。消费电子业务的下游客户主要分布于手机、电脑、黑白家电、打印机等产业。随着下游产业的产品更新换代,产品智能化程度不断提高,对于消费电子连接器的需求也持续增长。我们预计公司消费电子业务将保持上升势头。

   市场竞争力出众,坐拥先发优势。汽车电子产业在客户认证、技术研发等方面具有较高的进入壁垒,公司在客户资源、技术积淀、生产管理等方面也形成了一定的先发优势。公司已与博世、联合电子、博格华纳、大陆、安波福等汽车零部件企业建立了长期合作关系,产品最终应用于奥迪、宝马、大众、通用、长城等知名汽车品牌。

   盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.35亿、2.99亿、3.85亿,EPS分别为0.59元、0.75元、0.96元,市盈率分别为36.30倍、28.51倍、22.17倍,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,公司新业务开拓不及预期