北大荒(600598):稳健发展,土地价值迎种植景气上升-2021年半年报点评

业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入19.7亿元,同比增长12.2％,归母净利润为7.7亿元,同比减少3.3％,营收增长主要系公司统供肥销量增加所致,利润降低原因在于去年同期公司收到阳光农业相互保险公司退还的往年农业种植保险补贴及因疫情享受阶段性减免社保费用(本期未有)等原因所致。

   玉米产需存在缺口,当前价格处于高位。据最新海关数据表明,2021年上半年中国累计进口玉米1530万吨,同比增长318.5％,根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告,中国2021/22年度玉米产量2.7亿吨,消费预估2.9亿吨,存在2-3千万吨的供需缺口。从需求端来看国内生猪养殖,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,基本恢复至正常水平,未来将继续扩容,存栏量带动对饲料的需求提升,玉米作为饲料原材料,其需求将进同步提升。

   气候因素影响全球多地粮食产量,国际粮价上涨,叠加政府收购价提升,水稻种植有望迎来向上拐点。国家2021年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤122元、128元、130元。除粳稻保持价格平稳外,早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,在2020年的基础上再次上调。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响,全球多地粮食产量降低,根据USDA2021年5月月度供需报告显示,稻米方面预计21/22全球期末库存量为1.6亿吨,比去年减少790万吨,其中中国和印度占了减少量的大部分。国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻种植热情增长的有力支撑,这有效带动土地价值的抬升,从而推动公司业绩增长。

   国家高度重视粮食安全问题,转基因市场空间广阔,目前相关工作正顺利推进。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源"卡脖子"技术攻关,立志打一场翻身仗。2021年7月,中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性,为落实相关要求,国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求,对检测差异位点数目进行调整,从而更好地保护科研成果,推动产业发展。据PhilipsMcDougall数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55％,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.51％,市场空间庞大。若是未来转基因产业化进展顺利,所产生的市场空间主要将被种子、农民、土地三方瓜分,公司主营业务为土地承包,业绩将随土地价值的增长而向好。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.73元、0.86元,对应动态PE分别为23、20、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。