浙商中拓(000906):收入增长先行,业绩符合预告-中报点评

业绩符合预告,维持"增持"评级

   1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。

   收入高速增长,利润符合预告

   1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％,主要是业务量扩张叠加大宗品提价;毛利率为1.4％,同比下降0.4pct,主要是大宗提价致价差稳定品种毛利率下降;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。其中,2Q21公司实现收入498.6亿元,同比增长67.2％,创历史新高;毛利率为1.2％,同比下降0.4pct;归母净利为1.90亿元,同比增长106.9％,仅次于3Q20/1Q19的2.12/1.92亿元。

   黑色金属业务高速增长,新业务不乏亮点

   上半年,公司黑色金属业务收入同比增长70％,毛利同比增长28％,对公司收入/毛利贡献为74％/73％(未考虑分部抵消)。同时,公司大力拓展再生资源、能源化工、新能源等新业务领域(收入同比分别增长301％/143％/418％,毛利同比分别增长171％/752％/36％),合计收入/毛利贡献达到22％/20％(未考虑分部抵消因素,1H20:12％/10％)。

   经营效益尚未充分释放,维持"增持"评级

   碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。

   风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。