宁波高发(603788):经营状况持续向好,新能源客户带来增量-公司半年报

公司发布2021年中报。2021年上半年公司实现营收4.72亿元,同比+20.55％,归母净利润0.91亿元,同比+7.7％,扣非归母净利润0.84亿元,同比+9.72％;毛利率28.82％,同比-2.35pct,净利率19.28％,同比-2.3pct,期间费用率为6.75％,同比-1.89pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-1.9/-0.62/+0.63pct。

   公司Q2环比持续向好,成本上涨压力下盈利能力基本稳定。分单季度看,2021Q2公司实现营收2.54亿元,同比+14.82％,环比+16.88％,归母净利润0.48亿元,同比-1.3％,环比+10.96％;毛利率28.83％,同比-2.83pct,环比+0.02pct,净利率18.81％,同比-3.07pct,环比-1pct,我们认为公司Q2环比持续向好,毛利率在运费和原材料大幅上涨背景下仍然维持基本稳定;期间费用率环比+0.92pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别环比+0.15/+0.87/-0.1pct,我们判断管理费用率上涨主要为业务招待费增长所致。

   电子挡产品与新能源客户开始放量,成长空间可期。在产品结构方面,公司紧跟市场发展步伐,完成产品升级换代,目前电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板皆可配套新能源汽车,其中电子换挡器产品客户逐步放量,上半年公司电子换挡器累计销量约20万套。在客户结构方面,公司立足并深耕现有客户,同时顺应造车新势力潮流,努力拓展新客户,上半年公司产品电子油门踏板开始向广汽新能源供货,公司产品电子换挡器做好向理想汽车量产准备工作,我们判断公司客户和产品升级战略持续突破,新能源客户开始放量,后续有望加速突破合资品牌客户。

   盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.08/2.37/2.59亿元,EPS分别为0.93/1.06/1.16元,参考可比公司估值水平,给予其2021年20-23倍PE,对应合理价值区间为18.6-21.39元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。主要客户新车型销量不及预期;汽车行业整体复苏进度不及预期;

   客户开拓不及预期。