八亿时空(688181):下游面板行业高景气度继续拉动混晶需求,公司持续开拓大客户-中期点评

业绩简评

   公司8月17日发布中报,2021H1实现营收4.23亿元,同比增长49.28％,环比增长16.01％;归母净利润1.03亿元,同比增长22.25％,环比增长20.13％。Q2单季度实现营收2.15亿元,同比增长43.97％,环比增长3.59％;归母净利润0.55亿元,同比增长21.09％,环比增长15.19％。

   经营分析

   公司混晶国产化率持续提升,Q2盈利同比大幅增长。国产面板企业积极推动产业并购重组,并持续加大高世代面板产线投资,2020年国产面板出货面积份额全球占比高达54.7％;并且受疫情、奥运会、显示器大尺寸化趋势等影响,上半年面板需求持续旺盛拉动国产混晶需求。2015年混晶国产化率不足15％,2020年混晶国产化率已达44％,我们预计2023年混晶国产化率65％,公司混晶销量有望持续增长。

   公司与京东方战略合作稳固,大型面板企业客户不断增加。公司与京东方深化战略合作,合肥和武汉10.5代线产品供应持续增长;与惠科光电合作的8.6代LCD生产线有望于今年下半年投产混晶;与台湾群创合作的低频驱动笔记本用液晶材料目前已测试通过,有望成为该材料唯一大陆供应商。

   公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能。公司加强了OLED材料的新结构设计与开发力度,初步实现OLED的知识产权布局,部分产品已实现海外稳定供货;新材料研究所布局聚酰亚胺薄膜,目前PI浆料已通过业内主要厂商的小试测试,性能指标基本达到国际水平。

   公司先期重点布局KrF(248纳米)光刻胶用PHS树脂开发,取得良好进展。光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成基本完成,未来成长性可期。

   投资建议

   公司为唯一一家单独上市的混晶企业,面板产业链转移及混晶国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨,混晶国产化率分别为44％、55％、65％,公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨,预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元,当前市值对应PE为23.38/18.89/15.79倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险