苏宁易购(002024):三十载浮沉,聚集零售再出发-公司深度报告

核心观点:摆脱历史包袱轻装上阵,苏宁易购腾飞在即。苏宁易购7月5日公告,江苏国资联合产业资本组建新新零售基金二期对苏宁易购进行战投,为易购带来约88亿元的纾困资金,同时还宣布终止与深圳国资的股权转让。根据公告,该基金阵容有阿里、小米、美的、海尔等产业巨头,这不但能够助推易购重聚焦家电KA主业、激活"现金牛"自造血,还能在零售、金融、物流等全环节对易购进行赋能。此外,江苏国资接棒深圳国资的战略意图也十分明显,通过科学引导、统筹规划易购的各业务板块,帮助江苏老牌企业打造零售科技巨头,重获增长。苏宁易购三十年浮沉,再谋新发展。纵观苏宁易购发展的三十年,从空调专营店到综合家电连锁、从O2O发展到智慧战略落地,扩张是主基调。但祸起扩张,苏宁易购业务版图失衡,亟需做减法。值此之际,张近东提出"聚焦零售"战略目标。具体而言1)技术是驱动零售变革的第一生产力,不能仅把大数据、人工智能这些技术当成工具,而要转换思维,推动技术与业务的融合,实现全面的智能零售;2)生态开放,不能闭门造车。将体系内的资源禀赋、基础建设开放给上下游的合作活动,最大化运用社会资源实现共赢。

   阿里资源禀赋与易购互补,或可全面赋能易购业务。阿里已形成了零售、物流、批发、云计算和金融科技服务的完整商业基础设施闭环,同时阿里也形成电商、直播、线下零售、文娱等消费场景全覆盖。我们可以将阿里对苏宁易购的赋能分为两条路径。一方面,阿里拥有的商业基础建设比如金融支付、仓储物流可与苏宁易购对应的业务板块直接协同,实现更大的规模效应,产生1+1＞2的效果。另一方面,从线上线下的各个消费场景出发,包括超市、到家、到店、团购、电商,进行全方面的业务合作,为消费者提供更丰富、更全面的购物体验。

   黄明端执掌苏宁易购,聚焦零售核心能力,进入全新发展时代。

   以黄明端为核心打造苏宁易购董事会战略委员会,张近东退出经营管理。苏宁易购7月29日公告黄明端当选公司新一任董事长,这意味着公司将管理全权交付给产业资本、江苏国资、行业智库组建的新管理团队。新董事会产生后,或加快战略转型。

   展望未来,随着股东层面各种资源禀赋的导入,公司在供应链采购、仓储物流、全渠道运营等领域所积累的资源能力,将得到源源不断的释放。

   盈利预测与评级:随着新领导班子的选定,苏宁易购正开启发展的新篇章。未来公司将聚焦零售主业,做零售科技龙头,其渠道/平台价值将更加凸显。我们预计2021-23年公司EPS分别为-0.51、0.07和0.46,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:整合时间较长,效果不及预期,经营恢复期较长