东方精工(002611):归母净利润同比+50.25％兑现产业高景气度,智能包装设备龙头行稳致远-半年报点评

事件:公司发布2021中报,期内公司实现营业收入14.01亿元,同比增长18.94％8.94％;实现归母净利润1.91亿元,同比增长50.25％0.25％;实现扣非后归母净利润1.56亿元,同比增长92.58％2.58％,业绩实现超预期增长。

   各项子业务稳步增长,提质增效进一步释放利润:从具体业务看,期内公司智能瓦楞纸包装装备整线和单机业务实现营收7.47亿元,同比增长19.34％智能瓦楞纸包装装备配件智能瓦楞纸包装装备软件和服务舷外机和通用小型汽油机设备业务实现营收3.001.29/2.24亿元,同比增减0.80％/27.72％/51.64％。成本端,期内销售费用管理费用分别达01.30亿元,占营收比重较去年同期降低2.861.12个百分点,公司提质增效成果显著,有望进一步释放净利润。

   存货预收款合同负债创历史新高兑现业务高景气度,产品有望实现快速放量:据公司公告披露,21H1末公司存货达9.83亿元,较期初上升33.87％预收款合同负债达5.47亿元,较期初增加50.67％％,均创历史新高。我们认为,存货预收款合同负债创历史新高表明公司在手订单充足,企业正处于积极备产备货阶段,预计业务将随下半年产品交付实现快速放量。

   受益于全球消费顺周期,下游产业快速扩容:公司系国内智能包装设备龙头,受益于全球消费顺周期,其最终客户快递等大消费产业近几年实现快速扩容,下游瓦楞纸箱生产行业1419年CAGR达17％17％,约占我国纸包装产品的80％左右。

   深度绑定大客户,市占率有望进一步提升:公司与合兴包装、山鹰纸业、胜达包装、InternationalPaper和SmurfitKappa等国内外大客户已经形成紧密的合作关系,目前相较于欧美等国40％70％的CR5市占率而言,国内瓦楞纸箱厂行业CR5不足10％10％,市场需求将进一步驱动行业技术与设备的更新换代,促使下游行业中小企业加速出清,行业集中度持续提升的趋势将传导至设备厂商,公司市占率有望进一步提升。

   海外市场发展强劲,数字化转型打开成长空间:子公司Fosber在国际市场上具备强劲竞争实力,2019年在全球高端瓦楞纸板生产线的市占率约为30％30％,其中Fosber美国在北美高端瓦线市占率2019年达50％50％;同时,公司通过数字化转型,逐渐实现由传统的智能设备供应商向生产企业工业互联服务供应商转变,业务有望渗透至云包装产业,成长空间持续打开。

   盈利预测与投资评级:综合考虑公司20年年报及21半年报财务情况以及下游需求增长,维持此前盈利预测,预计20212023年公司归母净利润分别为51亿、65亿和8.3亿,对应PE分别为14.81、11.65、9.10X,持续重点推荐,维持"买入评级!

   风险提示

   瓦楞纸箱需求增长不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、舷外机业务波动的风险等。