腾龙股份(603158):定增扩产,进一步拓展欧洲市场-公司跟踪报告

公司发布《2020年非公开发行A股股票预案》。拟向不超过35名特定对象发行不超9060万股股票,募集资金总额不超5.94亿元,扣除发行费用后,主要用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金。本次发行后不会导致公司控制权发生变化。

   欧洲市场高景气,公司及时扩产巩固市场份额。公司波兰汽车空调项目计划投资总额3.43亿元,本次募集资金2.77亿元用于该项目。项目建成后每年将新增100万套汽车空调管路产能,建设期为24个月,达产后预计年新增营业收入3.76亿元,预计税后投资回收期为7.92年(含建设期),税后投资内部收益率为15.15％。

   扩大汽车排气高温传感器市场占有率,夯实汽车节能环保业务。公司汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目计划投资总额1.3亿元,本次募集资金0.99亿用于该项目,建成后本项目每年将新增500万件汽车排气高温传感器生产能力,以及铂电阻500万件/年的配套能力,实施达产后,预计年新增营业收入2.55亿元,预计税后投资回收期7.25年(含建设期),税后投资内部收益率为17.63％。

   盈利预测与估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润2.18、2.65亿元,对应EPS为0.72、0.88元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2021年23-28XPE,合理价值区间为16.56-20.16元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)新源动力收购进程不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)国六非EGR解决方案的竞争。(4)对并购公司的整合不及预期。