元利科技(603217):精细化学品龙头,混合二元酸二甲酯产能全球领先-公司研究报告

精细化学品龙头,混合二元酸二甲酯产能全球领先。公司主要从事二元羧酸下游系列产品的综合开发利用,产品包括二元酸二甲酯系列、脂肪醇系列、特种增塑剂系列多个品类,现已形成山东、重庆两个生产基地。截至2020年年底,公司拥有10万吨/年二元酸二甲酯产能,4.5万吨/年脂肪醇产能、4.3万吨/年增塑剂产能,其混合二元酸二甲酯产能全球领先,脂肪醇系列产品、DCP产品产能国内领先,规模经营优势明显,是全球主要的混合二元酸二甲酯生产商。

   现有产品下游应用广泛。公司二元酸二甲酯系列主要产品为混合二元酸二甲酯,是一种可生物降解的环保型有机溶剂,溶解力良好,具有低挥发、易流动、安全度高、光化学稳定性高等特点,可应用于涂料、铸造粘结剂、油墨等中高端领域。脂肪醇系列产品延伸了二元酸二甲酯系列的产业链,主要产品为1,5-戊二醇与1,6-己二醇,主要应用于UV固化材料、聚氨酯、热塑性聚氨酯弹性体等方面。增塑剂系列产品包括DCP、DBP等,主要应用于PVC塑料制品领域。公司凭借系列化的产品、优秀的产品质量、稳定的供应和较高的性价比,已与全球化工龙头巴斯夫、阿克苏诺贝尔、PPG等企业建立了长期稳定的业务合作关系。

   储备项目有望提供业绩增量。公司坚持以技术创新为引擎,不断向产业链的上下游延伸发展,进一步完善产业布局,丰富产品结构。2020年,公司完成了聚碳酸酯二元醇项目及光稳定剂项目的关键性技术突破。目前储备项目包括:1)23000吨/年受阻胺类光稳定剂项目,公司预计2022年投产,预计可实现年均销售收入4.12亿元,税后净利润5899万元;2)2000吨/年聚碳酸酯二元醇项目,有望为公司提供业绩增量。

   布局仓储基地及运输网络,节省运输成本。公司重庆生产基地毗邻国内最大的己二酸生产企业重庆华峰,保证了公司主要原材料混合二元酸和己二酸的足量、稳定供应,节省运输、包装成本。此外,公司现已在华南、华东和欧洲建立仓储基地,满足客户交货及时性要求。2021年1月,公司投资8000万元购买泽胜船务10％股权,为重庆生产基地后续的水路运输创造有利条件。

   盈利预测。我们预计2021-23年公司归母净利润分别为2.55亿元、3.13亿元、4.17亿元,对应EPS分别为2.00、2.46、3.27元/股,给予2021年21-23倍PE,对应合理价值区间为42.00-46.00元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。公司产品价格大幅波动;产品需求不及预期;在建项目不及预期。