英飞特(300582):植物照明龙头业绩高增长-中期点评

公司发布2021年中报业绩预告,持续受益行业景气及新兴应用市场需求爆发,当前订单充足。公司2021H1实现归母净利润7528.6～8321.1万元,同比增长90％～110％,2021Q2归母净利润3817.8～4610.3万元,同比增长64％～98％,预计非经常性损益约416万元,主要为政府补助。受益上半年LED行业景气度持续提升,公司把握机遇大力拓展国内外及新兴应用市场拓展,订单及出货量双增。此外,公司加强精益管理,进一步降本增效,盈利能力持续提升。

   全球及北美工业大麻合法化持续推进,植物照明需求爆发。2018年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。2019年美国工业大麻合法种植面积激增至45.3万英亩,同比增长479％。2020年底联合国正式承认大麻医疗价值,进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020年美国合法大麻市场空间近180亿美金(全球第一大市场),同比增速至少达到50％,预计未来10年CAGR能维持在约20％,到2030年市场空间有望达到千亿美金。随着LED光效提升,成本下降,LED在植物照明领域渗透率有望持续提升。根据我们测算,2021年全球植物照明驱动电源市场需求10亿美金,2026年达到32亿美金,CAGR25.7％。英飞特作为LED驱动电源龙头,率先受益市场需求爆发,植物照明业务有望快速放量。

   LED驱动电源龙头,前瞻性布局植物照明LED驱动电源。公司在植物照明领域的核心竞争力在于1)前瞻性布局植物照明领域,2013年即有相关产品出货;2)植物照明所需中、大功率产品领域优势突出;3)全球化布局,海外市场业务占比近50％,公司产能弹性较大,当前桐庐生产基地产能可超100万台/月,此外在印度、墨西哥分别设立海外工厂,降低关税影响,为海外业务提供有力支撑;4)产品品类全,全球范围内获得认证数量多,产品可靠性强、品牌认可度高,具备客制化能力,客户粘性大;5)联手植物照明解决方案提供商Agrify(2021年7月6日Agrify与美国最大跨州大麻供应商之一Curaleaf签署长期合作协议,未来3年共同研发适合大麻生长的环境条件,Agrify为研发提供所需硬件(VFU)及软件平台,研发数据二者共享,协议可再延长3年)、四维生态,延伸产业链,打造一站式服务。

   切入新能源汽车充换电领域,打开新的增长点。公司依托在驱动电源领域的技术优势,切入新能源汽车动力电池充、换、储产品,目前已推出车载OBC、DCDC转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品,形成新的业务增长点,未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。我们预计公司将在2021-2023年实现收入14.73/21.43/27.74亿元,归母净利润2.23/3.53/4.75亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧。