乐心医疗(300562):老龄化提振需求,持续性成长可期-公司动态点评

老龄化打开市场需求,慢病领域迎来发展黄金期

   人口老龄化不断加剧,慢病领域迎来发展黄金期。如今中国已迈入更快速的人口老龄化时期,根据国家统计局统计,自2000年步入老龄化社会以来的20年间,老年人口比例增长了8.4个百分点,其中,后十年2010年"六人普"到2020年第七次全国人口普查的10年间升高了5.4个百分点,增速明显高于2000-2010年。另外,2020年,60岁及以上的老年人口总量已达2.64亿人,占到总人口的18.7％,数量庞大。人口老龄化加剧也会致使慢病患病率持续上升,高血压作为常见慢性病,近年来患病率持续攀升,2015年最新调查数据显示,我国18岁及以上居民高血压患病粗率为27.9％,标化率为23.2％,以此数据估算,我国目前高血压患者约3亿,慢病领域成为未来生物医药行业发展的重点。

   乐心医疗深耕于健康IoT及远程健康管理领域,受到居民消费水平升级、人口老龄化加剧、慢病患病率提升、健康智能产品和服务支付方多元化、"健康中国"上升至国家战略等因素催化,未来市场对便携式远程健康管理医疗设备(血压计、血糖仪等)、医疗级智能可穿戴产品(手环)的需求将会持续加大,为公司可持续发展提供有利的支撑。

   大客户战略效果显著,对标美国医疗领先企业Livongo

   公司大客户战略效果显著,自2019年开始转型升级,从2C转向2B端,凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐,与国内外大型的IoT硬件厂建立起稳定的合作关系,战略客户包括Amazon、Livongo等国际知名品牌。基于稳定的合作关系,根据国家海关数据统计,2019年公司电子衡器出口总额在国内排名第二,电子血压计出口总额在国内排名第三,广泛出口并销往50多个国家和地区。此外,公司对标国际领先慢病管理医疗企业Livongo,价值空间巨大。Livongo于2019年7月在纳斯达克上市,是一家专注于慢性病管理的企业,主要通过收集患者的大量数据,协助患者管理健康。在资本市场赋予其很高的估值定价,Livongo在2020年8月以市值185亿美元被TELADOC 收购,退市时市值高达140亿美元,显示其巨大的增长潜力。公司亦专注于慢病数字化领域,Livongo的成功为公司树立了良好的标杆。

   不断加大研发投入,持续性成长可期

   公司重视研发创新,创新研发投入提升明显。2020年研发费用近1亿元,同比增长40.55％,研发人数超过400人,约占总人数的16％。今年公司持续优化产品核心软硬件,2021Q1研发费用达2898万元,同比增长45.45％。今年3月公司已完成定增项目的登记上市工作,募投3.95亿元用于建设健康智能手表生产线、基于传感器应用的智能货架生产线、TWS耳机生产线和研发中心,丰富公司在健康智能手表等品类上的布局,同时通过研发项目提升公司血压计、血糖仪、心电监测产品以及智能体重秤等产品的数据指标精度,完善并升级远程健康管理系统。

   未来公司将进一步拓展应用范围,打造智能可穿戴产品如智能手环、手表等功能多样化,监测范围从血氧、ECG、心率拓展至血压等领域,实现多功能医疗级精准体征检测,开拓市场空间,以技术创新支撑公司未来可持续性发展。

   投资建议:

   乐心医疗顺应时代与政策发展,针对运动健康、慢病管理等重要领域为客户提供健康物联网(IoT)与远程健康管理服务,在2019年转型升级后大客户战略效果显著,不断加大研发投入,有望打造成拥有"硬件+IoT平台+大数据"一体化的资深平台型企业。根据公司2020年年报,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.18亿元、30.53亿元和43.10亿元,同比增速分别为51.0％、51.3％和41.2％,净利润分别为1.60亿元、2.81亿元和3.88亿元,同比增速分别为128.2％、75.5％和38.0％,EPS分别为0.75元、1.31元、1.81元,对应2021年5月21日收盘价,对应市盈率分别为21X、12X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险,新冠疫情影响风险,业务推广不及预期风险,市场风险,投入产出不达预期风险。