海宁皮城(002344):Q1扣非净利同比增长16.62％,关注公司经营转型提效进展-一季点评

1Q21业绩符合我们预期

   海宁皮城公布1Q21年业绩:营业收入3亿元,同比增长12.35％;归母净利润0.97亿元,同比增长46.91％,基本符合我们预期。扣除非经常性损益后净利润0.7亿元,同比增长16.62％,非经常性损益主要来自公允价值变动损益、投资收益和政府补助。

   发展趋势

   1、1Q21年营收同比增长12.35％。公司1Q21实现营收3亿元,同比增长12.35％,增速环比降低7.1ppt。营业成本1.75亿元,同比增长33.77％,主因物业销售成本结转及新增项目折旧增加所致。经营活动产生的现金流量净额2.4亿元,去年同期986万元,主因收到政府补助及销售商品、提供劳务的现金较上年同期增加所致。

   2、期间费用管控能力略有提升。1Q21公司毛利率同比下降9.32ppt至41.8％,主因物业销售成本结转及新增项目折旧增加所致。费用端看,公司持续加强费用控制,1Q21期间费用率同比下降0.81ppt至12.9％;其中销售费用率同比下降1.83ppt至6.1％;管理和研发费用率同比下降0.59ppt至6.7％;财务费用率同比增加1.61ppt至0.1％,主因银行借款利息支出增加所致。综合影响下,1Q21净利率同比增加7.6ppt至32.3％,主因费用率下降、投资收益增加所致;扣非净利率同比增加0.86ppt至23.3％。

   3、后续关注公司经营转型提效进展。1)主营业务巩固提升,产业推广推陈出新:巩固提升皮革主业、叠加发展时装产业,扩大同行合作交流,推动产业链上下游生态体系对接,拓展新媒体渠道;2)第二主业大健康事业持续推进:颐和护理院全面完成改造并启用,同步通过医保定点机构审批,康复医院经营有所改善,优化核心团队、组织和业务架构;3)线上线下加速融合,开启数智化建设:合作建立全国首个皮草类目抖音电商直播基地,与阿里云新零售合作推进淘宝"云市场"项目,与快手合作成立海宁皮革城服饰产业带。后续主业恢复及业务转型效果仍需持续追踪。

   盈利预测与估值

   维持2021年每股盈利预测0.16元,引入2022年每股盈利预测0.17元。当前股价对应2021/2022年25倍/23倍市盈率。维持中性评级和目标价4.33元,对应2021年27倍P/E和2022年25倍P/E,有12％上涨空间。

   风险

   行业竞争持续加剧,线上交易分流,大健康业务进展不及预期。