山大地纬(688579):毛利率、现金流持续优化,核心业务成果显现-2020年年报及2021年一季报点评

一、事件概述公司2021年4月26日发布2020年年报及2021年一季报,2020年营业收入约为4.95亿元,同比增长1.41％;归母净利润约为9121万元,同比增长16.67％;2021年一季度营收约3365万元,同比下降13.65％;净亏损约703万元,上年同期净亏损1388.2万元,亏损缩窄。

   二、分析与判断产品结构优化带动毛利率显著提升,经营性现金流持续改善产品结构优化带动毛利率明显提升。软件开发收入较上年同期增幅47.46％,同时硬件集成类较上年同期下降49.74％,软件占比提升带动整体毛利率提升10个百分点,分业务看政务、用电业务分别提升10、14个百分点。从一季报看,公司毛利率提升趋势延续,整体毛利率达到68.28％,较上一年同期提升14.36个百分点。与此同时,公司经营性净现金流持续优化,2020年经营性净现金流达到1.28亿元,同比增长1024.87％,2021Q1经营性净现金流同比增速近40％,体现公司对现金回款的管控能力。

   三大业务齐头并进,报告期内取得多项成果智慧政务业务方面,公司研发了全国人社系统首个"区块链综合应用平台",并在淄博人社链上线启用,同时其他人社产品在山东、江苏、安徽、甘肃、山西、湖北等地落地。政府业务方面,公司,重点建设"区块链+"政务服务应用体系,济南市"泉城链"于9月上线,现已完成20个政府部门180项企业和个人数据的上链工作,目前正在建设包含济南、淄博、泰安等地市的省会经济圈(黄河流域)9城市一体化联盟区块链,推动数据跨区域安全可信共享。医保业务方面,公司全面推广医保电子凭证在山东省内各地市应用,并率先探索实现智慧医保全业务系统上云,助力浙江衢州、绍兴医保核心业务系统在阿里云上稳定运行,同时在绍兴市上线了云药店管理系统等,实现了医保基金的全方位监管。医疗领域,公司重点开发医院信息集成平台等多个产品,覆盖近20个省市,近8万家医疗机构,服务近300家二级以上医院。电力信息化方面,公司深耕用电信息采集和电力大数据领域,用电信息采集领域覆盖国网总部以及多个网省,电力大数据领域充分挖掘用电数据潜在价值,目前有多个项目正在推进,长期前景可期。

   三、投资建议公司智慧政务、医保、电力信息化三大业务齐头并进,同时公司自身区块链等技术应用逐步普及,成为公司长期成长的重要动力;国寿作为重要股东带来的协同效应,有望助力公司在医保等领域持续拓展。预计公司2021-2023年EPS分别为0.29、0.37、0.44元,对应PE分别为44X、35X、30X。公司上市至今平均PE(TTM)为93X,公司目前PE(TTM)52X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:医保建设进度不及预期,省外拓展不及预期。