怡达股份(300721):一季度同比大增,看好环丙项目助力业绩反转-2021年一季度业绩预告点评

量价齐升带动公司业绩扭亏为盈。怡达股份发布2021年第一季度业绩预告,公司预计一季度营业收入2.99亿元,比上年同期增长65.17％,预计一季度归属于上市公司股东的净利润为1600万元至2000万元,同比扭亏为盈。受益于吉林怡达新增产能逐步增加及公司产品价格的调整,2021年一季度公司销售收入、销售量均大幅提升,收入和利润实现快速增长。

   醇醚、醇醚酯下游前景可观,公司优势助力巩固领先地位。公司是国内醇醚及醇醚酯类有机化工产品龙头企业,现有产能23万吨,醇醚及其醇醚酯分别采用连续管式工艺和直接酯化法生产,技术水平业内领先。醇醚和醇醚及酯可应用于涂料、电子化学品、汽车、油墨、日用化工品等多个领域,需求稳步增长。目前,电子化学品需求方兴未艾,电子级醇醚及酯需求空间广阔,公司电子级产品已经少量投产,半导体级产品正在研发,将驱动公司业绩增长,助力公司保持领先地位。

   环氧丙烷(PO)项目即将投产,有望带动业绩持续增长。公司募投项目--拥有自主知识产权的一期15万吨/年HPPO法制PO项目,目前正在办理试生产所需的各项手续,即将投产。项目达产后,预计自用5万吨,外销10万吨左右。受环氧乙烷价格飞涨影响,公司自产自供环氧乙烷将带来可观的环氧乙烷销售收入,并且使得公司醇醚及酯类成本大幅下降。预计环氧丙烷项目将成为公司业绩增长的最大推动因素。

   率先布局HPPO路线,技术水平受业内认可。目前,国内氯醇法PO产能占比超过50％,而HPPO法相较于传统氯醇法流程短、产率高、绿色环保。近年来,供给侧结构性改革和环保工作的推进对整个化工行业提质增效、转型升级和健康发展提出了新要求,简单高效、污染更少的HPPO法受到青睐,公司多年研发积累形成的自主核心知识产权HPPO技术在行业内处于领先地位,受到业内认可。公司已与扬农集团子公司瑞恒新材料签订了1.03亿元技术转让合同,未来有望进一步延伸技术服务,发挥公司在TS-1催化剂等技术上的优势。

   风险因素:环氧丙烷项目投产进度不及预期；环氧丙烷价格大幅波动；下游需求不及预期；发生安全生产事故。

   投资建议:随着公司环氧丙烷项目的投产,公司有望维持低成本优势并进一步增厚利润,业绩成长空间巨大。此前我们预计2020年归母净利润-153万元,根据2020年业绩预告,下调公司2020年归母净利润预测为-390万元,维持2021-2022年归母净利润预计为3.84亿、4.85亿,对应2021-2022年EPS预测为4.45/5.61元。给予公司2021年14倍PE估值,维持目标价67元,维持"买入"评级。