中新赛克(002912):研发持续大力投入,海外及数据分析业务出彩

研发持续投入,产品能力不断增强。在产品领先战略下,公司历年研发投入占销售收入比例均在25％左右,2020Q1-Q3研发费用率分别为30.96％、27.59％、24.55％。针对宽带网产品,提升了产品应用感知能力,形成了一定规模的5G协议基础信息库,进一步丰富QoE、抗DDoS等网络安全功能。针对移动网产品,推出基于宽频无线信号的态势感知产品,满足不同行业特定需求。针对大数据运营产品,完善数据中台和业务中台,进一步拓宽市场应用到数智政府、数智审计、数智企业等领域。针对网络内容安全产品,加强与宽带网产品的协作,优化、完善网络内容安全的整体解决方案,提升解决方案的性价比。针对工业互联网安全产品,2020年上半年核心技术不断取得新的突破,前端采集产品可靠性进一步提升,增加无线接入功能,满足更多业务场景的应用;同时工控资产特征库和工控协议特征库更加丰富,DPI能力进一步提升;后端业务系统功能模块不断丰富,异常监测、安全事件回溯功能进一步完善,简化产品部署、升级方式,增强了产品竞争力。

   海外需求凸显。互联网的安全和管理成为海外市场客户关注的重点,需求和预算都在不断增加。公司宽带网产品的应用感知、深度检测和按需筛选等成熟能力被海外客户所接受和认可,进一步刺激了市场的需求。公司在海外市场已经形成了独立的销售渠道和成熟的销售策略,当前公司网络内容安全产品已获得十余个国家级系统建设项目订单。2020H1海外业务营收占比达44％(2019H1为2％)。未来公司将继续增加现有市场资源投入,配合移动网产品、网络内容安全产品和大数据运营产品新的解决方案的推出,积极开展对外合作和深层次渠道建设,力争形成国际市场的稳定收入和规模突破。大数据运营成产业线增长新亮点。根据赛迪顾问研究,中国大数据产业受宏观政策环境、技术进步与升级、数字应用普及渗透等众多利好因素影响,2019年整体规模达到5386.2亿元,2019年互联网、政府、电信和金融四大行业的大数据应用持续火热,合计占比将近80％;工业大数据未来增长潜力大,已形成部分明星应用场景,但市场仍需持续培育。预计到2021年中国大数据产业规模将达到8070.6亿元。公司2020H1大数据运营产品销售收入0.74亿元(同比+696.13％),占营收比达21.72％(2019H1为2.77％)。

   盈利预测。中新赛克作为网络可视化龙头,成长本色不改。未来公司会保持在网络可视化前端的市场领先优势和在后端市场的持续大力拓展;同时利用现有成熟的研发能力和产品设计能力将现有的产品进行优化衍生,拓展到更宽广的其他市场。我们预计中新赛克2020-2022年营业总收入为9.54亿(+5.5％)、12.33亿(+29.2％)和16.15亿(+31.0％)元,归母净利润为2.40亿(-18.8％)、3.13亿(+30.5％)和4.17亿(+33.3％)元,参考可比公司估值,给予公司2021年合理估值PE区间30-38x,合理价值区间53.78-68.12元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险、下游的政府＆运营商市场监测投入波动风险。