上海环境(601200):工程收入大幅增长,新兴业务初具规模-年度点评

事件描述:

   2020年公司实现营收45.12亿元,同比增长23.72％；实现归母净利润6.25亿元,同比增长1.48％。

   事件点评:

   工程收入大幅增长,新增投运垃圾焚烧项目2个。2020年,公司在建项目较多,承包及设计规划收入同比增长50.26％达16.4亿元,占总营收的36.35％,同比上升6.43pct。公司新增投运垃圾焚烧项目2个,带动入厂垃圾量同比增长5.88％至704万吨(含老港一期),垃圾焚烧上网电量同比增长10％至21.85亿度。固体废弃物处理业务收入同比增长13.55％至20.45亿元。

   污水日处理量同比上升15.89％。截至2020年底,公司共运营污水处理厂3座,共计处理污水43,971.36万吨,日均处理量为120.14万吨,同比上升15.89％。2020年,公司污水处理业务实现收入4.02亿元,同比下降3.24％。新兴业务初具规模。公司2020年新增2万吨/年的松江危险废物处置项目；累计承接24项污染场地和环境修复业务；青浦污泥干化项目进入烘炉阶段；松江、嘉定三个垃圾资源化项目已完工。公司新兴业务拓展顺利,初具规模。

   净利率同比下滑,财务费用大幅下降。2020年,毛利较低的承包及设计规划收入大幅增加,降低公司综合毛利率；同时投资收益同比减少1.52亿元(2019年转让上海阳晨排水所致),导致净利率同比下降3.07pct至16.54％。由于18.33亿的可转债转股或赎回,公司财务费用同比下降8.25％至1.84亿元。

   投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.72/7.39/7.84亿元,对应PE为21/19/18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。