宁夏建材(600449):销量带动业绩增长,经营质量持续优化-2020年财报点评

收入增长6.66％,净利润增长41.61％,拟10派6.7

   2020年公司实现营收51.10亿,同比增长6.66％,归母净利润实现9.65亿,同比增长25.49％,扣非后归母净利润9.23亿,同比增长41.61％,EPS为2.02元/股,拟10派6.7元(含税),符合此前业绩预告。公司Q4单季度营收实现12.36亿,同比增长6.62％,归母净利润1.44亿,同比下降10.04％,扣非后归母净利润1.50亿,同比增长47.74％。公司业绩增长主要受益于销量增长以及内部管理加强等。?

   产品销量齐升,网络物流平台业务发展顺利

   公司全年水泥及熟料销量实现1774.24万吨,同比增长3.3％,商混销量190.14万方,同比增加7.1％,骨料销量763.91万吨,同比增长14.78％。我们测算水泥熟料吨收入和吨成本分别为230元和154元,分别同比提高0.6元和6.5元,成本端剔除销售相关的费用后同口径下吨成本同比下降约6.7元,由此测算同口径下吨毛利约89元,同比提高约7.3元。此外,报告期内,公司全资子公司开发的"我找车"网络货运业务今年首次实现收入2435.64万元,作为公司降本增效的工具,目前已上线车辆37万辆,后续有望加快发展。

   费用管控进一步强化,经营质量持续优化

   报告期内,公司费用管控能力进一步强化,管理、财务分别实现5.84％(-0.53pct)和0.05％(-0.36pct),销售费用率从成本端还原后约7.35％(-1.31pct),研发费用率小幅提高0.04pct至0.09％,期间费用率合计13.33％,同比减少2.18pct。公司资产负债率进一步下行2.27pct至19.36％,实现历史新低水平,账面净现金实现约2.9亿元,经营性活动现金流净额为10.9亿元,同比增长10.3％,经营质量持续优化。

   区域格局有望持续改善,维持"买入"评级

   公司作为宁夏水泥龙头,市占率近50％,在规模、管理、技术、品牌等方面具备明显优势,去年以来区域周边开启电石渣水泥熟料企业错峰置换,区域供给格局保持优化。今年宁夏重大项目拟投资1540亿,较去年实际完成增加6.6％,区域需求具备支撑。预计21-23年EPS为2.4/2.7/2.9元/股,对应PE为6.2/5.5/5.1x,维持"买入"评级。

   风险提示:经济下滑超预期；区域供给格局恶化；项目落地不及预期。