日照港(600017):资本开支庞大,股东回报承压-更新报告

本报告导读:未来庞大的资本开支,将制约公司的分红能力。

   投资要点:疫情影响吞吐量和费率,下调目标价至2.75元(原预测3.1元),维持"中性"评级。短期看,疫情影响货物吞吐量和港口费率,导致盈利不及预期。中长期看,庞大资本开支制约分红能力。下调2020-21年预测EPS至0.24、0.25元(原预测0.28、0.32元),增加2022年预测EPS为0.27元。根据DCF估值法和可比公司PE,下调目标价至2.75元。

   疫情导致2020年收入和利润不及预期。疫情导致港口吞吐量增速偏低,为应对疫情而出台的港口降费政策,进一步压低利润增速。好在下半年基建投资力度增强,吞吐量增速回升,全年有望实现较快增长。2021年全球经济回升,港口吞吐量增速有望继续较快增长。

   产能投放吸引货源,盈利有望缓慢增长。随着石臼港区南5、6号泊位改造完成、钢铁精品基地配套6、7号泊位建设完成、石臼港区南区14、15号泊位和岚南15号泊位竣工验收,吞吐能力增加,有望扩大腹地、吸引更多货源,吞吐量和盈利有望缓慢增加。

   庞大资本开支将抑制分红。在建工程的预算资本开支还剩余90亿元待投入,未来还可能新增资本开支项目。但是2019年的净利润和折旧摊销仅12亿元左右,未来将缓慢增长。预计未来十年的盈利将主要用于资本开支,分红较为有限。

   风险分析。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现。