安泰科技(000969):资产结构明显优化,突出两大核心主业-跟踪点评

事件:近期我们跟踪安泰科技,了解了三季度业绩和当前经营情况,以及未来发展。?

   点评:1、三季度单季利润环比回落:公司三季度单季度实现收入12.58亿元,同比+10.42％,环比-1.3％,同时单季度销售毛利率19.62％虽然环比有所下滑,但处于历史同期最好水平。但整体而言,因海外疫情,及销售费用、研发费用等影响,三季度单季度销售净利率仅有2.85％,近七个季度以来仅优于一季度。其中,单季度研发费用环比增长7％,同比大幅增长65％,今年前三季度累计研发费用投入同比增加42％,凸显出公司在高端制造及先进材料领域的可持续发展潜力。

   2、公司资产结构明显优化,突出两大核心主业:公司以往给市场存在主业定位不清晰的印象,但十三五期间,公司大力调整资产结构,通过剥离调整,焊接、非晶等经营困难业务板块资产占比显著下降,而安泰天龙、安泰磁材、安泰环境等优势产业资产比重大幅提升。未来公司将继续以"难熔钨钼为核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件"为两大核心产业。其中钨钼难熔方面,规划产能将从2500吨做到5000吨,而稀土永磁则规划在十四五期间完成1万吨布局。

   3、高端特性明显,助力制造业转型升级:公司主要产品用于国家安全、国民经济命脉的重要行业和领域,大部分产品在国内外处于独家或不可替代地位。如安泰天龙钨钼产品50％以上应用于航空航天、核电、医疗、半导体、5G等高端领域。在国内转型升级和内循环大背景下,公司体制机制改革若取得成效,业绩或将有较大增长潜力。

   4、投资建议:我们预计公司2020-22年将实现归母净1.091.892.88亿元,EPS为0.11/0.18/0.28元,对应PE为65.64、37.72、24.80倍。我们首次覆盖给予公司增持评级,12个月目标价8.1元。

   6、风险提示:下游需求不及预期。