华夏银行(600015):PPOP较快增长,资产质量平稳-季报点评

事件:10月30日,华夏银行披露3Q20业绩:营收706.59亿元,YoY+14.19％；归母净利润141.20亿元,YoY-7.37％；截至20年9月末,资产规模3.33万亿元,同比增长10.26％；不良贷款率1.88％,拨备覆盖率157.66％。

   点评:

   营收增速下降,净利润负增长

   营收及PPOP增速下降。3Q20营收增速14.19％,较1H20下降5.37个百分点,其中利息净收入YoY+17.90％,净手续费收入收YoY-0.01％,净非息收入yoy+3％(较1H20下降6.5pct)。PPOP同比增长20.1％,较1H20下降2.37个百分点,维持在较高水准。

   3Q20归母净利润YoY-7.37％,较1H20回升4pct,3Q20华夏银行资产减值损失339.26亿元yoy+41.9％(较1H20下降10.5pct)。

   ROE下降。3Q20加权平均ROE为5.37％,同比下降1.99个百分点。

   净息差环比下降,存贷款增长较快

   净息差较高。华夏银行净息差较高,3Q20为2.33％,较1H20下降2BP。3Q20计息负债成本率为2.21％,和1H20持平。3Q20生息资产收益率较1H20下降5BP至4.39％,主要是贷款收益率下降拖累。

   存贷款增长较快。截至3Q20,华夏银行资产规模达3.33万亿,同比增长10.26％,其中贷款规模2.09万亿元,同比增长14.4％,占生息资产比重较年初提升0.40个百分点至62.74％。同业资产453亿元,yoy-59.1％。

   3Q20存款规模1.87万亿元,同比增长12.2％,增速较1H20提升1.1pct,保持较快增长。

   资产质量平稳,拨备水平提升

   不良率持平。截至3Q20,不良贷款余额393.93亿元,较1H20增加10.17亿元；不良贷款率1.88％,与1H20持平；关注贷款率3.51％,较1H20上升1BP。1H20逾期贷款率1.88％,较年初下降32BP。1H20不良净生成率2.14％,较19年下降41BP。

   拨贷比提升。3Q20拨贷比2.97％,较1Q20和1H20分别提升45BP/27BP；拨备覆盖率157.66％,较1Q20和1H20分别提升19.36/14.42个百分点。

   投资建议:息差提升,资产质量平稳

   华夏银行息差维持较高水平,负债成本在股份行中有优势,风险逐步出清。因经济复苏明显,我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由-10.5％/4.9％调整为-6.4％/7％。维持其目标估值为0.6倍20年PB,对应目标价8.92元/股,维持“增持”评级。

   风险提示:负债成本大幅抬升；息差持续收窄；政策收紧使“资产荒”加剧。