中国出版(601949):Q3净利润增长35％,彰显图书竞争力-季报点评

核心观点:公司披露2020年三季报:2020年Q1-Q3,营收同减12.23％达到34.73亿元,归母净利润同增7.83％达到3.86亿元,归母扣非净利润同增13.14％达到3.07亿元。2020年Q3,营收同减9.44％至13.14亿元,归母净利润同增34.81％至1.70亿元。

   逆势实现利润高速增长。2020年Q3,公司的一般图书业务实现营收8.15亿元,同比减少1.78％,毛利率从2019年Q3的34.07％提升至2020年Q3的42.73％,原因预计是公司调整图书业务结构,减少了毛利率较低的馆配等业务,总体来看,一般图书业务的毛利润同比增长了23.18％。与此同时,根据开卷信息,2020年前三季度我国图书零售市场的码洋同比减少6.98％,而公司的一般图书业务在利润端实现逆势高速增长,彰显了中国出版图书的优质性。

   2020年Q3,公司的毛利率为31.48％,比去年同期增加5.72pct;销售费率比去年同期增加0.44pct,研发费率比去年同期增加0.44pct;

   归母净利率为12.96％,比去年同期增加4.25pct。截止三季度末,公司拥有12.08亿元的货币资金和44.83亿元的交易性金融资产。

   投资建议。我们预计2020-2022年公司的归母净利润为7.78/9.15/10.53亿元,对应的EPS为0.43/0.50/0.58元,2020年10月30日收盘价对应的PE为11.88X/10.10X/8.78X。中国出版作为我国体量最大的出版集团,具备行业领先的品牌知名度、稀缺的图书资源和作家人脉,背靠出版集团,业绩稳中有升。我们维持公司的合理价值为7.22元/股的观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情影响实体书店客流,以及物流、印刷、线下营销等工作;新书出版情况不及预期;线上渠道促销持续加剧。