奥拓电子(002587):疫情影响经营阵痛期,强强联合巩固优质赛道-三季报点评

事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入6.3亿元,同比下滑30.2％,归属母公司净利润为2,340.4万元,同比下滑84.2％,每股净利润0.04元,同比下滑83.3％。第三季度公司实现营业收入为2.6亿元,同比下滑34.7％,归属上市公司股东净利润为1,207.2万元,同比下滑84.5％,符合预告的业绩区间。

   疫情冲击阵痛期,各项业务缓慢恢复:2020年初以来,持续受到新冠疫情冲击,公司业绩下滑较为严重,同时去年三季度基数较高导致今年Q3未见明显好转。由于海外疫情控制不利,公司海外收入比重较大,整体经营仍处于恢复期。前三季度海外部分项目实施延缓,LED显示出口收入同比下滑;智慧照明由于行业调整和宏观政策影响,部分项目停滞,营收下滑超过40％;金融科技业务保持相对平稳。毛利率水平来看,前三季度毛利率为36.3％,同比下降7.7个百分点,其中三季度毛利率34.7％,由于市场重心转向国内,业务结构变动对毛利率造成一定影响。

   汇兑损益、业务开拓增加费用,业绩低点有望反转:公司费用存在一定刚性,营收规模下滑带来了期间费用率上升,上半年由于国内市场开拓销售费用率整体有所增加,三季度美元兑人民币汇率的变动产生汇兑损失,Q3单季度财务费用913.7万元,同比增加1,347.3万元,共同影响了盈利水平。前三季度归母净利2,340.4万元,同比下滑84.2％,其中Q3单季度净利润1,207.2万元,同比下滑84.5％,受疫情影响业绩仍处于低点。按照惯例第四季度将是产业旺季,随着海外生产秩序逐渐恢复,全年经营进入冲刺阶段,业绩有望实现底部反转。

   强强联合签署战略协议,金融科技与Mini＆MicroLED赋能:公司未披露2020全年经营业绩预期,短期来看,海外疫情仍存在反复的风险,但基于第一波疫情的经验对公司的影响将有所弱化,生产经营环比持续恢复中,公司目前在手订单及中标金额约8亿元,仍有望在Q4确认业绩。近期,公司同广电运通强强联手签署战略合作协议,未来将联合参与智慧银行、智慧交通、智慧城市及智慧电信等重大项目投标,广电运通的合作将为公司金融科技业务创收添加动力;在LED显示领域,与厦门信达签署战略合作协议,基于Mini＆MicroLED的良好前景预期,未来双方将联合开发合作并联合对外投资,在Mini＆MicroLED发展前期切入赛道将有助于公司在LED显示持续获得领先地位。因此,从长期来看,公司金融科技及LED显示业务顺应行业发展趋势,经过疫情影响的阵痛期后将迎来更大的发展空间。

   投资建议:因此,我们认为疫情影响不改变公司所处的优质赛道,仍看好未来的成长性。我们预测2020年至2022年每股收益分别为0.18、0.30和0.37元。净资产收益率分别为7.7％、11.6％和12.4％,维持买入-B建议。

   风险提示:疫情持续海外需求恢复不及预期;MiniLED市场渗透不及预期;LED显示开拓国内市场竞争加剧;景观亮化业务持续受宏观政策影响;网点智慧化改造推进不及预期。