海顺新材(300501):Q3业绩如期高增长,净利率显著提升-季报点评

公司发布三季度报告,前三季度实现收入4.94亿元,同比增长8.01％,其中,Q1/Q2/Q3分别实现收入1.56/1.71/1.67亿元,同比分别-4.86％/+21.29％/+9.54％,前三季度收入总体稳步增长。前三季度公司实现归母净利润0.79亿元,同比增长51.04％,其中,Q1/Q2/Q3分别实现0.14/0.33/0.31亿元,同比分别-17.75％/+119.12％/+60.29％;实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比增长51.18％,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.14/0.31/0.24,同比分别-15.46％/+213.96％/24.34％。公司Q3营收、净利润实现大幅增长的原因为:1)公司通过加强对各子公司的协同管理,生产效率提高,成本得到有效控制;2)公司不断开拓新客户,深挖已有客户潜力,提高产品市场份额。

   毛利率总体稳中有升,净利率继续保持较高水平。盈利能力方面,前三季度公司毛利率33.50％,同比提升1.78pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.17％/36.84％/33.19％,同比分别变动-0.86pct/+4.40pct/+1.40pct,毛利率总体稳中有升。前三季度公司归母净利率15.90％,同比提升4.53pct,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为9.22％/19.20％/18.75％,同比分别变动-1.45pct/8.57pct/5.93pct,Q2归母净利率实现大幅增长后,Q3继续保持稳定的盈利水平。

   费用率总体较为稳定,管理费用率下降。前三季度公司销售费用率为6.59％,同比提升0.28pct,销售费用率单季度波动较小,整体平稳。前三季度公司管理费用率为7.44％,同比下降2.33pct,其中Q1/Q2/Q3管理费用率分别为8.41％/6.12％/7.90％,同比变动-1.38pct/-3.05pct/-2.41pct,管理费用率控制有效。前三季度公司研发费用率为3.08％,同比下滑0.70pct,其中Q1/Q2/Q3同比变动+0.93pct/-3.51pct/+0.06pct,研发费用率总体略有下滑。公司前三季度财务费用率2.14％,同比提升0.62pct,其中Q1/Q2/Q3财务费用率分别为1.95％/2.03％/2.43％,同比分别增长0.31pct/0.50pct/1.05pct,财务费用率有所上升主要由银行流动资金贷款利息支出增加所致。

   拟通过定增募资6.02亿元,投资年产1.8万吨高阻隔复合材料生产线。公司拟向不超过35名投资人发行股票不超过4695.89万股,募资不超过6.02亿元,用于新建年产1.8万吨高阻隔复合材料生产线。该项目将有助于提升公司在高性能复合材料领域的核心技术优势,缩短与国外药品包装产品的差距,帮助公司建立差异化优势,进一步巩固公司的行业地位。

   盈利预测与估值:我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别约1.10/1.55/1.97亿元,对应PE36/26/20X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期等: