宁波高发(603788):业绩经营平稳,电子档增长可期-点评报告

报告导读公司发布三季报:前三季度实现收入6.2亿元,同比增长5.2％,归母净利润1.3亿元,同比下降3.6％;其中Q3营业收入2.3亿元,同比增长5.2％,归母净利润0.5亿元,同比下降2.0％。

   投资要点:营收小幅增长,费用率略有增长公司前三季度收入小幅增长,主要是下游客户销量回暖及电子档配套小幅增加。我们预计随着行业周期向上以及电子档增长,收入增长具有较强的持续性;在盈利能力方面,Q3毛利率33.01％,同比下降0.7个百分点;净利率21.7％,同比下降1.6个百分点,主要是设备投入增加所致。

   经营持续稳健,下游客户开启增长下游客户销量稳健,核心客户上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众等均呈现复苏,为公司稳健经营提供基石。特别是上汽通用五菱电动车销量靓丽,miniEV使用便利性极强使得销量超市场预期,但单车价值较低,对业绩改善影响较小。我们预计随着车市复苏及新客户逐步放量,公司下游客户增长值得期待。

   汽车智能化升级,电子档增长可期公司成长路径:电子挡替代自动挡/手动挡。目前汽车换挡器处于产品升级阶段,以吉利、长城为例,更多自主品牌车型搭载电子档车型比例有望提升。公司作为国内换挡控制器龙头,有望受益于电子挡配置增加。

   盈利预测及估值预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20％、24.44％、19.75％,EPS分别为0.82、1.03、1.23元/股,对应当前股价PE分别为23、19和16倍。公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持"买入"评级。

   风险提示核心客户销量增长低于预期,电子档销量低于预期。