合兴包装(002228):客户拓展与新业务成长,助力下半年经营业绩改善

公司近况据国家统计局数据,7月实物商品网上零售额同比增长24.2％,1-7月线上渗透率提升至25.0％,我们认为线上渠道的持续增长有助于带动物流包材需求释放,公司有望受益。

   评论1、积极拓展新客户,合作杭州菜鸟切入阿里供应链。公司在提升现有客户采购量的同时,积极拓展优质新客户,今年4月公司与杭州菜鸟签订采购协议,为其国内主要口岸的第三方仓储提供包材。该合作一方面有助于为公司提供稳定的订单资源,带动公司业务拓展,提升市场份额;另一方面能提高公司产能利用率、发挥规模优势,助力盈利能力提升。

   2、募投项目稳步推进,助力产能释放。公司环保包装4.0项目和青岛合兴项目目前均处于建设期,青岛合兴包装项目第一期第一条生产线已于2020年5月投入使用;公司预计环保包装4.0项目第一期第一条生产线预计于2020年下半年达到可使用状态。

   我们认为,这两大项目建成后,将扩大公司产能,提升产品层级,更好满足客户的需求,后续关注产能利用率进展。

   3、产业链平台业务持续增长,规模优势进一步增强。公司PSCP项目稳步推进,1H20公司产业链服务营收实现同比7.3％的增长,截至2020年8月,联合包装网合作企业超2万家,会员用户数超4万个,年度累计交易记录152万笔。公司的产业链云平台可供各地包材供应伙伴发布产能信息,在公司未开设工厂的业务区域或旺季产能不足时,将订单分配给其他包材供应商,实现跨地区的产能整合;同时公司能够利用自身信用期长、原纸集中采购价格低等优势,借助产业链平台获取中小包材供应商的原纸需求订单,从中获取贸易差价,降低自身采购成本。

   估值建议维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年29倍/27倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑公司积极拓展新客户与新业务,有助于提振公司估值中枢,我们上调目标价30％至6.5元,对应33倍2020年市盈率和31倍2021年市盈率,较当前股价有13％的上行空间。

   风险原材料价格大幅波动、新业务及新客户拓展不及预期。