音飞储存(603066):2Q基本符合预期,长期关注产能扩张与陶文旅的协同效应-中报点评

2Q业绩符合市场预期音飞储存公布1H业绩:营业收入3.26亿元(-17％YoY),下滑因为①疫情影响项目进度,②验收周期较长的自动化系统集成项目占比提高。归母净利润为0.60亿元(+3％YoY,对应每股盈利0.20元),净利润率同比提高3.6ppt至18.3％;扣非归母净利润0.49亿元(-5％YoY),基本符合市场预期。1H经营性现金流净流入0.54亿元,相比1H19的净流出0.31亿元,公司业务回款能力增强。

   单季度而言,2Q营业收入2.37亿(-8％YoY),毛利润率同比下降4.1ppt至29.3％,归母净利润为0.41亿元(-6％YoY),净利润率同比提升0.3ppt至17.4％,经营性现金流净流入0.41亿元,去年同期为净流入0.17亿元。

   发展趋势公司订单储备增长良好。公司2020年上半年新增订单额近7亿元,同比增长56％,订单来源行业主要为智能制造系统集成(+168％YoY)、物流系统集成(+46％YoY)、医疗医药行业(+1237％YoY,因疫情爆发、短期需求增长快)、农产品及冷链行业。

   控股股东变更为景德镇陶文旅集团,关注双方业务协同效应:6月,公司控股股东变更为陶文旅集团(持有30％股权),实际控制人变更为景德镇市国资委。陶文旅集团为公司提供陶瓷产业链商流,公司为陶瓷制造业提供智能化物流、信息流支持,从而扩大自身业务范围,产生协同效应。

   马鞍山工厂一期将投产。马鞍山项目总投资10亿元,是公司在全国最大的生产基地。目前一期厂房及配套设施已完成主体验收,即将投产。我们预计项目完全建成后将新增产能10万吨,有望贡献10亿元收入及1.3亿元净利润。

   盈利预测与估值我们暂时维持公司2020/2021年盈利预测0.88亿元(+13％YoY)/1.15亿元(+31％YoY)。当前股价对应2020/2021年37.1倍/28.4倍市盈率。我们维持中性评级和10.00元目标价,对应34.0倍2020年市盈率和26.1倍2021年市盈率,较当前股价有8.3％的下行空间。

   风险疫情持续时间超预期,钢价大幅波动。