梦洁股份(002397):业绩符合预期,现金流改善明显-中报点评

1H20业绩符合我们预期公司公布2020年上半年业绩:收入8.9亿元,同比降低23％;归母净利润4,572万元,对应每股盈利0.06元,同比降低45％,符合我们预期。2Q20收入同比降低12％,归母净利润同比降低41％。

   我们预计家纺主业1H20收入下降约25％。面对疫情影响,线下公司积极推进智慧小店下沉,结合洗护服务布局,进一步升级终端形象;线上通过"一屋好货"平台并结合社群、直播等方式进行推广。

   家居业务利润率提升,大方睡眠亏损同比略增。家居业务1H20收入1.3亿元,同比降低27.5％;净利润2,276万元,同比降低11％,净利率同比提高3.2ppt至17.4％。大方睡眠1H20收入5,948万元,同比增长26％;净利润亏损138万元,同比多亏12万元。

   二季度毛利率同比微降,销售管理费用率同比小幅提升。2Q20公司毛利率同比降低0.2ppt,销售、管理及研发费用率合计同比提高2.6ppt,净利率同比降低1.4ppt至2.9％。

   营运资本周转良好,现金流大幅改善。1H20末公司存货6.2亿元,较年初下降14％;应收账款较年初降低22％。存货及应收账款的占款减少使公司1H20经营性现金流净流入5,965万元,同比大幅增长153％。发展趋势疫情期间公司仍旧大力发力产品研发,1H20研发费用率同比提升2ppt,持续强化产品竞争力。

   盈利预测与估值维持2020年/21年EPS预测0.09/0.12元不变,当前股价对应2021年48倍P/E。维持中性评级,考虑估值切换至2021年,上调目标价31％至5.98元,对应52倍2021年市盈率,较当前股价有8.6％的上行空间。

   风险疫情长期持续,终端库存高企。