宁波高发(603788):电子档蓄势待发、突破在即-2020年中报点评

事件:公司公布20年中报,营收同比下滑10％,扣非后归母净利润增长6％,单二季度营收3％,扣非后归母净利润增长超30％。

   1、各业务逆势增长,规模复苏好于整个乘用车行业。上半年乘用车行业依然处于复苏状态,但高发各项产品电子油门踏板、换挡器、拉索产品销售复苏均好于行业,显示了公司产品下游良好的客户布局及产品力。

   2、业绩复苏更好于规模复苏,卓显优异管控力。公司净利率持续提升,二季度达到22％,相比一季度和去年四季度不断提升,在行业弱势情况下,公司自身不断精益生产及研发流程,内部管控力进一步提升。

   3、新品电子档蓄势待发、突破在即。二季度开始公司电子档产品进一步放量,吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势,未来渗透率将不断高速攀升,高发电子档新品持续放量可期。

   4、新品阶梯布局,未来明星产品已在储备。从拉索到电子油门踏板再到自动、电子换挡器,高发产品阶梯布局不断为公司成长增添动力,未来汽车虚拟仪表、车身BCM控制模块等新产品已在储备,成长空间将不断打开。

   投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期